本报告导读：

    2023 年业绩预增73-89%，Q4 单季度营收净利均创近3 年最好水平。

    投资要点：

    维持增持。考虑新品研发及宣传等费用投放力度较高，我们下调预测2023-25 年EPS 至0.83/1.13/1.52 元(原0.96/1.31/1.76 元)，增速80/36/35%，维持目标价42.68 元，维持增持。

    公司披露2023 年业绩预告：1)预计2023 年营收65-66 亿元，增速32.4-34.5%；归母净利3.2-3.5 亿元，增速72.8-89.1%；扣非2.9-3.2 亿元，增速68-85.4%；2)2023 年高增因：①深耕品牌出海，品牌布局扩大及品牌孵化效率提升；②高毛利的服饰品类占比提升，非服长库龄库存清理规模下降；3)按中枢计，2023 年净利率5.11%/+1.34pct；4)按中枢计，2023Q4 营收21.76 亿元/+40%，归母净利1.12 亿元/+299%。

    政策力度持续加码，新渠道布局稳步推进。1)商务部提出培育跨境电商外贸新动能，顶层设计高屋建瓴、各地支持政策密集出台，将保障行业健康有序发展；2)据Extensiv，Q4 亚马逊第三方卖家的订单量同比增长65%，景气度依旧在线；3)公司已配置专门团队接洽Tik Tok、Shein、Temu 等新渠道，积极研究和测试平台规则和流量，望推进布局、受益新渠道红利。

    展望2024 年：聚焦服饰，非服恢复，盈利能力将稳健提升。1)服饰作为品类矩阵的核心，其细分品类/品牌将更高效的规模化赋能，头部品牌持续发力、仍有较高增长空间，中小品牌孵化成果将提升，静待新品爆发；2)非服将精简品类、强化研发，恢复正常增长节奏；3)随规模优势及品牌溢价增强，叠加降本增效，看好盈利能力回升。

    风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易风险、行业竞争加剧风险等