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赛维时代(301381)机构评级研报股票分析报告

 
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赛维时代(301381):Q1业绩高增66% 股权激励彰显信心

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      Q1 业绩大增66%好于此前预期,拟推进股权激励且覆盖范围较广,彰显发展信心;公司受益亚马逊佣金政策调整,积极布局新品类、新区域、新平台,将延续高增趋势。

      投资要点:

      维持增持。Q1营收18亿元/+44.7%,归母净利0.86亿元/+65.6%,扣非净利0.7 亿元/+53.5%好于预期。维持预测2024-26 年EPS 为1.13/1.52/1.98元增速35/35/30%;维持目标价42.68 元,维持增持。

      毛/净利率延续提升,看好未来趋势。1)Q1 按同口径计的跨境电商业务毛利率约47.2%/+1.5pct,净利率4.78%/+0.6pct,扣非净利率3.91%/+0.23pct,我们预计随亚马逊佣金及入仓配置费优化,公司将进一步受益、利润率有上升弹性;2)期间费用率39.3%/+0.32pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别38/2.07/-0.38/1.55%,同比分别+2.2/-0.33/-1.14/+0.36pct;3)经营净现金流0.99 亿元/-51.6%因备货增加、属季节特征。

      核心品类依旧亮眼,新品牌、新渠道望崛起。1)Q1 营收分品类:服饰配饰13.09 亿元/+50.1%,其中Coofandy 增长44.5%、Ekouaer 增长57.2%、Avidlove 增长32.1%、Zeagoo 增长86.3%,新品牌望贡献新增量;非服4.28 亿元/+26.5%,企稳回升;2)分渠道:亚马逊营收15.58 亿元/+42.9%,沃尔玛及独立站延续较快增长,期待新兴平台红利释放;3)分地区:北美营收16.06 亿元/+47.5%,欧洲边际改善、恢复正增。

      股权激励覆盖范围广且彰显发展信心,看好长期发展。1)拟以12.69 元/股向包括董监高及核心骨干等在内的435 人授予约1200 万股,约占总股本的3%;首次授予1177 万股,约占总股本的2.94%;2)预计激励费用1.59亿元,2024-27 年分别0.53/0.65/0.32/0.09 亿元;3)业绩考核要求为二选一,以2023 年收入为基数,2024-26 年增速分别不低于30/55/85%;以2023年扣非净利为基数,2024-26 年增速分别不低于25/50/80%;我们测算未来3 年收入及扣非净利(扣激励费用前)CAGR 分别23/22%。

      风险提示:国际贸易风险、行业竞争加剧风险、新品类孵化风险等

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