1H23 收入符合我们预期

    卡莱特公布1H23 业绩：公司实现营业收入3.53 亿元，同比增长30%；归母净利润0.70 亿元，同比增长31%，收入符合我们预期。对应2Q23 单季度，卡莱特实现营业收入2.20 亿元，同比增长36%，归母净利润0.41 亿元，同比增长24%。我们认为公司1H23 整体表现基本符合我们预期，其中收入1/2Q23 分别同比增长23%/36%，同比增速持续提升。尽管2Q23利润同比增长24%，我们认为主因公司进行较多的研发、销售人员招聘以及国内、海外参展，导致相关费用开支较大，相关领域投入有助于公司未来持续开拓市场及海外客户，并提升产品的核心竞争力，助力公司长期成长。

    分业务来看，1H23 卡莱特接收卡实现营业收入1.29 亿元，同比增长33%，毛利率同比下降3.97ppt 至18.21%，视频处理设备实现营业收入1.67 亿元，同比增长64%，占收入比例达到47%，成为公司最大收入来源。同时，视频处理设备毛利率提升2.03ppt 至62.55%，我们认为主因公司1H23 视频处理设备在4K、8K 等应用领域加速渗透，推动公司相关产品ASP 提升，改善盈利能力，我们长期仍看好视频处理设备持续成长动力。

    发展趋势

    海外渠道加速开拓，股权激励绑定核心骨干推动公司高速增长。1H23 卡莱特积极参加ISE 等全球重大光电显示展会，并开拓下游客户及经销商。我们看好卡莱特有望凭借产品高性价比及强竞争力，打开海外市场，发力经销渠道及直销渠道，实现快速增长。同时，卡莱特在海外积极招聘销售人员进行技术支持，完善海外销售网络，并实现高速增长。此外，卡莱特在今年5月发布公司上市后首次股权激励计划，授予条件规定2023-25 年卡莱特营业收入或净利润（以2022 年为基数）分别增长50%/125%/238%，我们认为该目标有望对公司未来发展经营起到积极促进作用。综合来看，我们认为本次股权激励计划实施后，有望提升卡莱特团队凝聚力，并调动各业务条线及部门的工组积极性，助力公司长期高速成长。展望未来，我们看好卡莱特视频处理设备等产品高端化推进，并“0→ 1”进行海外市场大力开拓，有望推动公司未来3-5 年持续高速成长。

    盈利预测与估值

    考虑卡莱特股权激励费用计提以及研发、管理及销售等费用增长较多，我们下调公司2023/24e 归母净利润17%/16%至2.02/2.82 亿元，当前股价对应2023/24e 30.3/21.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价18%至115.0 元，对应2023/24e 38.7/37.8x P/E，对比当前人有27%上升空间。

    风险

    公司海外及高端产品开拓不及预期；费用开支持续增长，业绩承压。