23Q3 业绩同比高增，股权激励目标落地可期。23Q3 公司实现营业收入2.15亿元，同比+39.85%；实现归母净利润0.40 亿元，同比+68.70%；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比+72.69%，业绩同比高增。23 年5 月，公司发布股权激励计划，业绩考核目标为23 年全年营业收入（或归母净利润）同比增速不低于50%，23 年前三季度，公司实现营业收入5.68 亿元，同比+33.87%；实现归母净利润1.10 亿元，同比+42.52%，股权激励目标落地可期。

    　　毛利率环比提升，公司重视研发投入。1、毛利率：23Q3 公司毛利率为50.78%，同比+6.31 个pct。毛利率环比提升主因：1）视频处理设备等高毛利产品销售占比进一步提升；2）公司海外业务毛利率较高，海外业务营收占比持续提升。2、期间费用率：23Q3 公司期间费用率为35.76%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.68%、4.91%、15.15%、0.02%，环比+2.14、-1.11、+5.33、+1.11 个pct。1）研发费用率环比提升：公司加大研发投入，持续完善超高清领域产品线，驱动公司业绩增长；2）销售费用率环比提升：公司拓展海外业务，扩招海外营销和技术人员，持续提升产品国际影响力。

    　　海外市场拓展顺利，拉动公司业绩增长。公司积极推进海外营销网络建设，23 年分别在迪拜、东南亚、沙特、美国、荷兰、土耳其、西班牙等地区顺利举办产品推介会，持续提升公司产品国际影响力，深度挖掘海外客户需求。

    　　根据公司年报披露数据，22 年实现境外收入0.7 亿元，同比+45.12%；23 年公司加快海外市场拓展，积极拓展经销商，并与头部企业进行海外布局，23H1公司境外收入同比+83.19%，海外市场拓展加速。

    　　把握4K 转8K 产业大趋势，视频处理设备有望快速放量。信息视频化、视频超高清化已经成为全球信息产业发展趋势，视频从传统的标清、高清发展为4K，目前正向8K、AR/VR 方向发展。同时，5G 通信快速发展，其高带宽、低延迟的特点，奠定了8K 视频传输基础。公司视频处理设备为超高清产业链设备层的一环，为8K 视频的核心设备，提供图像处理、编解码、传输等功能，将充分受益于4K 转8K 产业大趋势，有望实现快速放量。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入10.35/15.55/23.12亿元，增速分别为52%/50%/49%；归母净利润1.91/2.81/4.24 亿元，对应当前PE 分别为30/20/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户集中度较高风险；代理采购集中度较高的风险；技术迭代升级风险；市场竞争风险。