短期业绩承压，自有产能落地+下游需求释放，看好中长期发展2023H1 公司实现营收2.10 亿元，同比下滑22.29%；归母净利润5873.77 万元，同比下滑21.24%；扣非归母净利润5551.38 万元，同比下滑25.43%。单看Q2，公司实现营收8489.26 万元，同比下滑43.13%；归母净利润2244.97 万元，同比下滑45.88%；扣非归母净利润2155.30 万元，同比下滑48.78%。受产能不足、抗病毒药物研发与生产相关产品的销售收入下降、下游整体需求疲软等多因素影响，业绩短期承压。中长期看，多肽药物重磅单品频出，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期；同时，公司自有产能将陆续落地，有望进一步提升产品竞争力。

    鉴于短期内下游整体需求疲软，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.52/2.04/2.95 亿元（原预计1.80/2.68/4.01 亿元），EPS为1.40/1.89/2.73 元，当前股价对应PE 为55.6/41.3/28.6 倍，鉴于下游需求持续释放以及公司占据多肽合成试剂细分领域龙头地位，维持“买入”评级。

    多肽药物领域快速发展，对上游多肽合成试剂的需求将不断提升2023H1 诺和诺德重磅多肽药物司美格鲁肽销售额约92 亿美元，同比增长超88%；礼来的新一代多肽药物替尔泊肽销售额从2022 年的4.83 亿美元快速增长至2023H1 的15.5 亿美元。随着下游市场的快速扩容，中长期维度看对多肽合成试剂的需求将不断提升。其中，离子型缩合试剂增速远高于碳二亚胺型试剂；公司作为国内离子型缩合试剂的细分领域龙头，具有广阔的发展空间。

    核心产品具有较强的市场竞争力，自有产能建设加速推进2023H1 公司多肽合成试剂业务实现营收1.64 亿元，同比下滑25.31%，毛利率达40.73%（+0.42%）；分子砌块业务实现营收3982 万元，同比增长15.11%，毛利率达48.09%（+5.12%）。公司聚焦于多肽合成试剂领域，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，市占率排名国内第一。为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设，未来3 年预期有近2000 吨新产能落地，有望进一步提升产品竞争力。

    风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。