事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年实现营业收入12.42 亿元，同比增长22.89%；归母净利润1.23 亿元，同比下降18.72%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比下降17.62%。2025 第一季度营业收入3.39 亿元，同比增长47.22%；归母净利润3351.22 万元，同比增长3.08%；扣非后归母净利润3268.69 万元，同比增长5.69%。

    　　受益于新能源热管理销量高增，公司营收稳步增长。2024 年全年及2025 年第一季度，公司营收均比同期有大幅提升，主要得益于：新能源汽车渗透率持续提升，带动热管理系统管路产品销量快速上升；华东区域工厂产能释放，带动头部客户订单量持续增长。2024 公司利润有所下降，主要系产品降价、费用升高、政府补助减少所致。

    　　新能源业务成为增长引擎，市场拓展成效显著。2024 年公司新能源汽车业务收入达到7.61 亿元，同比增长约75%，占比达到61%，客户涵盖比亚迪、宁德时代、国轩高科等产业链龙头。公司积极的市场开拓策略，保证了新增客户和新项目数量的稳步增长。

    　　研发与制造能力协同发展，巩固核心竞争优势。公司全年研发投入达6570.61万元，研发费用率5.29%，推出多款新产品。同时，公司产能提升约40%，产量增长51%。伴随多项重点新项目集中投产、各项工艺调整以及管理体系的升级，有效提升了单位产值、生产效率与产品良率。

    　　盈利预测及投资评级：我们预计公司在大客户带动下有望实现收入高速增长，同时利润率有望在降本控费措施下得到修复。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为15.26/19.26/23.83 亿元，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为1.57/1.99/2.49 亿元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济和产业政策风险、新业务开拓进度不及预期风险、原材料价格风险、技术创新风险等