事件:

    　　2023 年10 月24 日，乖宝宠物发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业总收入31.12 亿元，同比增长25.11%，归母净利润为3.14亿元，同比增长44.99%。其中2023 年Q3 实现营收10.47 亿元，同比增长30.73%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长36.84%。

    　　投资要点:

    　　发展势头强劲，营收业绩高增。2023 年前三季度公司实现营业总收入31.12 亿元，同比增长25.11%，归母净利润为3.14 亿元，同比增长44.99%。其中2023 年Q3 实现营收10.47 亿元，同比增长30.73%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长36.84%。业绩增长主要原因系随着公司自有品牌认可度持续提升，公司自有品牌销售额快速增长，带动公司收入和利润增加。

    　　自主品牌收入占比过半，“麦富迪”品牌优势突出。和国内主要竞争对手相比，公司快速发展的自有品牌业务是一大竞争优势。公司致力于品牌形象建设，在专业的售后服务及优秀的产品质量之外，公司已培养了具备丰富宠物食品品牌营销经验的团队，探索出了一套相对有效的营销推广模式：借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名款产品等多种方式，公司自有品牌“麦富迪”的知名度在大众消费者中持续提升。公司自有品牌业务收入持续增长，2020 年、2021 年和2022 年，公司自有品牌业务收入金额分别为9.93 亿元、13.3 亿元、20.46 亿元，自有品牌业务收入占主营业务收入的比例分别为49.55%、51.95%和60.55%，自有品牌2020-2022 年自有品牌年均复合增长率达 43.53%，公司自有品牌收入占比在同行业中均属于较高的水平。

    　　盈利预测和投资评级 公司作为宠物食品板块龙头，前三季度业绩增长显著，我们预测2023-2025 公司归母净利润为4.08/5.03/6.34亿元，2023-2025 年对应PE 分别为41.42/33.58/26.65 倍。公司自主品牌持续发展，长远看具有较好的成长属性，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    　　风险提示 品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。