事件：10月24日，公司发布三季报业绩，公司2023年Q1-Q3营业总收入为31.12亿元（同比+25.11%），归母净利润为3.14亿元（同比+44.99%），扣非净利润3.12亿元（同比+47.48%）。其中，2023年Q3公司营业收入为10.47亿元（同比+30.73%），归母净利润为1.09亿元（同比+36.84%），扣非净利润1.08亿元（同比+40.44%），业绩符合预期。

    　　盈利能力持续提升。①盈利，2023年Q1-Q3毛利率为35.77%（同比+4.07pct），净利率为10.13%（同比+1.47pct），其中2023Q3毛利率为38.84%，净利率为10.33%（同比+0.39pct）。公司积极优化产品结构，随着自主品牌业务占比不断提升以及高端主粮持续放量，公司盈利能力有望持续提升。②费用，公司Q1-Q3销售、管理、财务、研发费率分别为15.91%（同比+1.10pct）、5.37%（同比+0.60pct）、-0.45%（同比+0.34pct）、1.79%（同比-0.15pct）。公司加大品牌营销投入导致销售费用同比略升。我们预计随着公司自有品牌影响力不断扩大、品牌深入消费者内心，公司营收规模和盈利能力有望持续提升。

    　　自有品牌持续高增，海外代工客户去库存进入尾声。公司自有品牌业务占比不断提升，麦富迪具备高性价比优势，公司积极推广高端品牌弗列加特。公司从大众、中端到高端品牌最大化辐射消费群体，提升自有品牌市占率。目前双11活动陆续开始，麦富迪和弗列加特表现优秀，本次双11线上数据值得期待。目前，公司海外客户经过上半年去库存阶段，客户去库存进入尾声，Q4海外代工业务有望稳步推进。

    　　投资建议：公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为3.77亿元、5.09亿元及6.39亿元，对应EPS分别为0.94元、1.27元及1.60元，当前股价对应PE分别为44.82倍、33.23倍及26.47倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、宠物食品安全风险、自有品牌推广不力风险。