自有品牌发展稳健，产品矩阵持续拓展，维持“买入”评级2023 年前三季度公司实现营业收入31.12 亿元，同比增长25.11%，净利润3.15亿元，同比增长46.39%，得益于本期毛利率提升，高毛利自有品牌收入占比提升，公司前三季度实现归母净利润为3.14 亿元，同比增长44.99%。单Q3 来看公司实现营收10.47 亿元，归母净利润1.09 亿元，分别同比增长30.73%与36.84%。

    　　基于公司品牌发展势头良好，产品矩阵推新能力突出，我们上调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为4.01（原值为3.94）/5.33（原值为4.89）/ 7.17（原值为6.53）亿元，EPS 分别为1.00/1.33/1.79 元，当前股价对应PE 分别为39.9/30.0/22.3 倍。公司自有品牌发展稳健，产品矩阵持续拓展，维持“买入”评级。

    　　成本端持续改善，费用率控制水平良好

    　　前三季度，公司单Q3 毛利率为38.84%，环比二季度提升4.63pct，改善势头良好。费用支出方面，前三季度公司管理费用同比增长40.98%，主要系收入增长，职工薪酬及服务费等费用增加；公司维持销售投放强度，前三季度销售费用率为15.91%，接近2022 年全年16%水平，由于自有品牌影响力和自有品牌销售占比提升，本期宣传费用增加，销售费用同比增长34.39%。研发费用方面，报告期内公司研发费用同比增长15.21%，费用率稳定在2%以内。

    　　产品矩阵不断完善，持续推进用户心智培养

    　　公司产品矩阵不断完善，前三季度，公司推出霸弗烘焙粮新品，顺应烘焙粮火热潮流，叠加霸弗“食谱化”喂养理念，不断树立品牌高端化、专业化定位，并邀请用于参与60 天打卡计划计划，发布产品饲喂亮毛效果，加强用户互动，促进品牌及产品功效曝光。品牌建设方面，公司积极邀请达人探厂，深度解读乖宝营养中心实验室，为达人教育、品牌宣发提供良好的产品认知基础。

    　　风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。