事件：23 年前三季度实现营收31.12 亿元，yoy+25.1%；归母净利润3.14亿元，yoy+45%；扣非净利润3.12 亿元，yoy+47.5%。其中，Q3 实现营收10.47 亿元，yoy+30.7%；归母净利润1.09 亿元，yoy+36.8%。

    1、自主品牌表现依然强势，盈利能力持续改善公司核心品牌麦富迪产品力突出，获2023 年618 宠物榜单第一；【天猫淘宝】2023Q1-Q3 线上销售约7.77 亿元，yoy+16%，Q1-Q3 分别实现yoy+12%、+13%、+23%，分品类来看全价猫主粮增幅显著，单Q3 分品类营收占比上升至36%左右；【京东】2023Q1-Q3 线上销售4.92 亿元，yoy+3%，Q1-Q3分别实现yoy+22%、-8%、+1%；【抖音】2023 年9 月，猫、犬粮销售排名中，麦富迪位列犬主粮、犬零食、猫主粮、猫零食第1 名，国产宠粮地位持续领先！未来公司计划在提升市场占有率的同时做好麦富迪本身品牌中高端化转型，提高产品力，提升高端系列占比；持续培育以弗列加特为代表的高端品牌，提升高端品牌的市场影响力和销售规模，引领行业的国产替代。同时积极提升自有品牌Waggin’Train 的海外销售规模，打造公司的多品牌模式；23Q3 销售毛利率环比+4.63pct，未来，公司还将积极通过提升自有品牌在公司收入中的占比、高端品牌在自有品牌收入中的占比等结构改善，进一步创造利润增长空间！

    2、海外业务拐点显现，产能释放支撑长期成长海外业务为公司重要业务板块之一。1）短期来看，海关数据统计显示，我国宠物食品出口收入Q1-Q3 分别实现yoy-14%、-1%、+11%，海外客户去库存周期结束。

    2）长期来看，公司坐拥国内、泰国两大生产基地，截至 2022 年末，公司拥有主粮产能 12.6 万吨、零食产能4.0 万吨，而随着IPO 新投资产能未来建设落之后，有望支撑公司业绩的长期成长潜力！

    盈利预测和投资建议：维持“买入”评级

    预计公司2023/24/25 年营收42.50/52.31/63.45 亿元，yoy+25%/23%/21%，归母净利润3.95/4.70/6.53 亿元，同比+48%/19%/39%。我们认为公司宠物食品产品覆盖全面，国内自主品牌建设领先，维持“买入”评级！

    风险提示：贸易摩擦风险；海外市场拓展不利风险；原材料价格波动风险；测算具有一定主观性。