事件：

    　　公司披露2023 年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收43.27 亿元，同比+27.36%，实现归母净利润4.29 亿元，同比+60.68%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.70 元（含税）。24Q1 公司实现营收10.97 亿元，同比+21.33%，实现归母净利润1.5 亿元，同比+74.49%。

    　　自有品牌增速亮眼，主粮产品增长动力强劲

    　　分业务看，2023 年公司自有品牌业务收入27.45 亿元，同比+34.15%，占营收比重63.44%，同比+3.22pcts，自有品牌规模持续扩大；OEM/ODM 业务收入14.07 亿元，同比+18.01%，占营收比重32.51%。分产品看，2023 年主粮产品营收20.87 亿元，同比+50.35%，占营收比重48.24%，同比+7.37pcts；零食产品营收21.66 亿元，同比+10.86%。

    　　境内业务占比提升，品牌市占率国内第一

    　　分地区看，2023 年公司境内/境外营收分别为28.63/14.64 亿元，同比分别+39.38%/+8.96%，占营收比重分别为66.17%/33.83%。欧睿国际数据显示，2015-2022 年公司国内市占率从2.40%提升至4.80%，位列国产品牌市占率第一。魔镜数据显示，2023 年自有品牌麦富迪天猫+淘宝销售额同比增长7.40%，自有高端品牌弗列加特“双11”全网销售额突破6400 万元。

    　　毛利率持续提升，销售、管理投入加强

    　　2023 年公司毛利率36.84%，同比+4.25pcts，分产品看，主粮/零食毛利率分别为36.00%/37.19%，同比分别+1.28pcts/+6.43pcts；分销售模式看，经销/（OEM/ODM）/直销毛利率分别为32.33%/30.48%/50.14%，同比分别+2.46pcts/+5.32pcts/+1.25pcts。公司持续精进管理、优化供应链，调整产品结构，叠加2023 年原材料价格回落，实现毛利率有效提升。从费用端看，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为7.21/2.50/0.73/-0.13亿元，同比分别+32.22%/+41.17%/+8.00%/-27.66%。24Q1 公司毛利率41.14%，同比+6.94pcts，毛利率持续增长。

    　　盈利预测、估值

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为53.33/65.65/80.79 亿元，同比分别+23.25%/+23.10%/+23.06%，归母净利润分别为5.51/6.79/8.60 亿元，同比分别+28.47%/+23.32%/+26.64%，EPS分别为1.38/1.70/2.15 元/股。

    　　风险提示：贸易摩擦风险；海外市场拓展不利风险；原材料价格波动风险。