本报告导读：

    　　公司推出第二期股权激励，收入利润目标均上调，业绩增长信心强。管理层与公司深度绑定，团队稳定性、积极性高。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级，目标价119.7元。预测 2025-2027 年公司 EPS 分别为1.9/2.34/2.98 元。公司国内自主品牌持续增长，海外业务稳健，研发实力强。维持目标价119.7 元。

    　　公司推出第二期股权激励。（1）激励股票数额：不超过55.6 万股，约占公司股本总额的0.139%，其中首次授予93.97%的额度。（2）激励股票价格：47.55 元/股。（3）激励对象：9 人，涉及公司董事、高级管理人员和关键岗位的中高层管理人员等，其中获授最多的为总裁杜士芳，合计17.51 万股，占比31.49%。

    　　收入利润目标均上调，公司业绩信心强。本次激励计划考核目标：

    　　以24 年为基数，（1）营收：25/26/27 年度营业收入增长率目标为25%/53%/84%，预估三年CAGR 约达22.5%。（2）利润：25/26/27年度归母净利润增长率目标为16%/32%/45%，预估三年CAGR 约达13.2%。对比一期激励计划，公司26 年收入利润目标由73/6.8 亿元上调至当前的80/8.2 亿元，公司对未来业绩增长信心增强。本次激励对未来3 年的收入增速要求快于利润增速要求。未来3 年公司或维持较高的销售费用投放并加强研发投入，推动国内自主品牌收入持续扩张。

    　　管理层与公司深度绑定。本次激励涉及多位高管，公司总裁、内销核心人员杜士芳在一期二期占比均最高，共获得89 万股股票。在追求自主品牌高增的过程中，团队稳定、执行力强非常重要。激励计划预计将有效增强团队积极性。

    　　风险提示。汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。