本报告导读：

    　　公司自有品牌业务进入结构升级关键期，持续加大研发投入及海外工厂布局，公司未来有望进一步巩固行业龙头地位。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级，预测 2026-2028 年公司 EPS 分别为1.74/2.21/2.67 元。我们认为公司自主品牌持续增长，产能稳步扩张，研发实力铸就强大品牌力。目标价73.00 元，对应2026 年PE 42X。

    　　公司发布2025 年报及2026 年一季报：2025 年公司实现营收67.69亿元（同比+29.06%），归母净利润6.73 亿元（+7.75%）。其中25Q4营业收入20.32 亿元（同比+29.11%），归母净利润1.6 亿元（同比+3.78%）。26Q1 公司实现营收16.44 亿元（同比+11.08%），归母净利润1.24 亿元（同比-39.50%）。

    　　公司自有品牌进入结构升级关键期。2025 年公司全年自有品牌营收增至近50 亿元，占营收比重超70%。其中麦富迪品牌同口径增长40%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长超60%，高端品牌弗列加特增长超80%。2026 年3 月麦富迪品牌迎来“解码天性，更懂犬猫”品牌战略全面升级。公司品牌结构升级坚定推进，高端化进展顺畅。

    　　代工业务暂有压力，海外持续布局优质产能。在2025 年至今海外贸易政策波动的外部环境下，公司代工订单受到影响，公司泰国二期工厂投产后有望对业绩有所贡献，新西兰高端产能项目稳健推进，公司海外供应链布局持续加强。

    　　坚持长期研发投入，坚定费用投放。26Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为22.14%/6.64%/1.02%，同比+4.33/+1.55/-0.45pct。我们认为对宠物健康和基础研究的投入是公司长久竞争力的强大根基，公司研发+营销持续投入铸就行业龙头强竞争力。

    　　风险提示。原材料成本变化，市场竞争加剧，新品推广不及预期。