事件：近期，公司发布2025 年年报，全年实现营收6.1 亿元，YOY -3.8%；归母净利润-0.7 亿元，2024 年为0.5 亿元。发布2026 年一季报，一季度实现营收0.8 亿元，YOY -7.7%；归母净利润-0.16 亿元，1Q25 为-0.18 亿元。

    　　点评：

    　　降价压力持续，原材料价格走高影响毛利率。1）营收：2025 年，公司营收同比减少4%，减少幅度收窄（2024 年同比减少26%）。营收减少主要系受市场竞争持续加剧，产品价格降幅明显，量增价降持续扩大影响所致。2）毛利率：2025年，公司毛利率同比下滑7.6pcts 至31.3%，基本降至历史最低水平，主要是受行业周期波动影响，客户经济性要求不断提升，同时，黄金、银、铜、锡等贵金属材料价格持续走高所致。3）归母净利润：2025 年亏损主要系公司为保持领先优势，持续加强技术研发，研发投入同比大幅增长所致。

    　　各产品毛利率均承压，新品拓展进展显著。分产品看，2025 年，公司：1）射频同轴连接器：实现营收2.4 亿元，YOY -10.5%，毛利率同比下滑8.65pcts 至31.7%；2）低频连接器：实现营收1.5 亿元，YOY +8.9%，毛利率同比下滑6.79pcts至34.8%；3）射频同轴电缆组件：实现营收1.3 亿元，YOY -8.5%，毛利率同比下滑9.7pcts 至29.1%；4）电镀劳务：实现营收0.1 亿元，YOY +18.4%，毛利率同比下滑4.84pcts 至20.3%。2025 年，在新品研制与技术攻关方面，公司在光模块及光传输、刚挠板、微波模块等产品方面取得进展，完成产品试制与小批量交付，目前主要应用于航天及防务等领域，未来将加大产品推广力度。

    　　持续加大研发投入，经营活动净现金流有一定改善。2025 年，公司期间费用率同比增加6.6pcts 至35.9%：1）销售费用率同比减少0.4pcts 至4.1%；2）管理费用率同比增加2.7pcts 至19.8%；3）财务费用率为1.2%，上年同期为1.0%；4）研发费用率同比增加4.1pcts 至10.8%。2025 年，公司经营活动净现金流为-0.1 亿元，2024 年为-0.6 亿元。截至1Q26 末，公司：1）应收账款及票据7.5亿元，较年初减少4.3%；2）存货3.4 亿元，较年初增加14.7%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司主营电连接器及互连产品，深耕电连接器主业，产品覆盖低轨卫星等航天各个领域，同时积极拓展有源及无源微波产业方向，加大对光电模块、高速连接器等领域布局力度，加快系统集成及部组件业务升级。我们预计，公司2026~2028 年归母净利润分别是0.32 亿元、0.65 亿元、0.86 亿元。给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。