公司致力于解决我国以高温合金为代表的特种合金材料与发达国家存在的较大差距，深耕于高返回比再生高温合金制备和关键战略材料进口替代。

    　　国内高温合金返回料再生应用技术领先企业，经营稳健。中航上大高温合金材料股份有限公司成立于2007 年8 月，是我国高端装备制造业关键性基础材料的重要生产研发基地，专注高端装备关键材料研发生产，在高温合金返回料再生及进口替代领域突破显著。产品覆盖航空航天、燃气轮机等多领域，核心技术支撑进口替代，部分牌号达国际先进。股权结构多元，是一家由央企参股的混合所有制企业公司。主营高温及高性能合金、高品质特种不锈钢，以自由锻件交付，上下游关联紧密，下游高端产业需求强劲。经营上，2021-2024 年营收利润快速增长，2025 年受宏观影响增速放缓，研发投入持续增加。

    　　高温合金技术难度大，返回料再生应用技术降本增效。高温合金作为适应极端工况的关键材料，广泛应用于航空航天、燃气轮机等高端领域，可分为镍基、铁基、钴基及变形、铸造、新型等类别，其制造技术壁垒高。公司主要高温合金产品均为变形高温合金，涵盖GH4169、GH4141、GH3230 等牌号，广泛应用于航空航天（如发动机涡轮盘、燃烧室、火焰筒等部件）、核工程、石油化工、燃气轮机等多个行业。返回料再生材料相对于全新料的质量和稳定性水平大幅提升，同时还可降低成本 30%以上，公司是国内相关技术的领先企业。

    　　多行业需求旺盛，公司产品市场空间大。航空领域，军用领域国防预算增长、军机换代，民航领域国产发动机替代加速，航天事业发展，共同拉动高温合金需求。航天领域，随着我国航天技术的不断发展，火箭发射的数量和质量将迎来广阔的发展空间，对火箭发动机高温合金的需求也将随之增长。燃气轮机领域，燃气轮机广泛应用于发电、船舶动力、机车动力、管道增压等领域，舰船与AIDC 拉动燃气轮机高温合金的需求。核电领域，随着我国核电站建设提速以及核电设备的出口，核电站用高温合金、高性能合金、特种不锈钢的需求将快速增长。石化行业，固定资产投资复苏，设备升级推动高温合金、特种不锈钢需求。深海领域，海洋经济成战略重点，深海装备（如油气开发、海水淡化）对高性能合金、特种不锈钢需求凸显。

    　　给予“增持”投资评级。考虑到高温及高性能合金未来潜力，我们预测2025-2027 年公司收入分别为26.57 亿、30.43 亿和35.60 亿元，对应的归母净利润分别为1.19 亿元、1.59 亿元与2.09 亿元，对应估值106.0X、79.2X与60.1X，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险、技术和国外差距拉大的风险、军品市场开发节奏不及预期。