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福赛科技(301529)机构评级研报股票分析报告

 
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福赛科技(301529):核心产品或持续开拓 产能近地化布设推进良好

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件内容:4 月22 日盘后,公司披露2023 年度报告及利润分配预案。2023 年公司实现营业收入9.50 亿元,同比增长37.06%;实现归母净利润0.84 亿元,同比下降7.27%;实现扣非归母净利润0.75 亿元,同比下降7.37%。同时,公司公布2023 年利润分配预案,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税),合计派发现金股利2545.12 万元(含税)。4 月24 日盘后,公司披露2024 年一季报,公司24Q1 实现营业收入2.60 亿元,同比增长44.92%;实现归母净利润0.24 亿元,同比增长39.62%。

      公司2023 年收入增长良好,归母净利润下降来自毛利率及信用减值损失的综合影响。公司2023 年营业收入为9.50 亿元,同比增长37.06%;归母净利润0.84 亿元,同比下降7.27%。1)收入方面,主营产品均呈现较好增长,其中功能件增速大于装饰件。分产品来看,公司功能件收入为6.31 亿元,同比增长44.52%;装饰件收入为2.47 亿元,同比增长34.29%。2)利润方面,营收增长但归母净利润有所下降,或主要受到毛利率下降影响。公司2023 年毛利率为26.72%,上年为30.21%,相较而言下降3.49pct,根据公司公告,主要由于公司募投项目(芜湖新工厂)、墨西哥第二工厂、天津恒福赛等项目逐步进入投产初期,产能利用率仍处较低水平,使得产品的单位成本较高。此外,公司2023 年计提信用减值损失1020.92 万元,而2022 年信用减值损失转回14.43 万元。

      环比来看,公司24Q1 单季收入增速略降,但归母净利润增速呈现较大改善。公司24Q1 实现营业收入2.60 亿元,同比增长44.92%;实现归母净利润0.24 亿元,同比增长39.62%。对比23Q4 单季收入同比增速56.66%、单季归母净利润同比增速3.38%来看,公司24Q1 营收增速略低于23Q4,而归母净利润增速相较23Q4 大幅增长36.24pct、或由于23Q4 单季计提的资产减值损失金额较大。

      空调出风口产品具有较好的市场地位,公司有望进一步强化其市场竞争力。公司核心产品空调出风口2021 年全球市占率达到2.77%,在主要客户中覆盖率较高,已形成一定的市场地位;公司在空调出风口的生产效率上具备较强优势,相较于行业来看,公司出风口装配工装的人工工时可降低80%、工装开发制作周期可降低约56%、工装费用降低约35%,外观合格率提升至85%-90%。公司持续投入空调出风口新品研发,在研项目“汽车隐藏式出风口的研发”已达到中试阶段、“电动出风口结构设计及电检工装的研发”进入小批量阶段,有望进一步开拓对应市场。借助在客户资源及产品生产上的协同效应,公司或有望同时实现其他功能件产品及装饰件产品的较好拓展。

      客户近地化产能布设加速,2023 年公司重点加强海外生产基地建设。公司主要客户包括比亚迪、长城汽车、马瑞利等,为配合现有客户生产需要,公司已在安徽芜湖、辽宁大连、重庆、天津、湖北武汉、广东佛山以及墨西哥建立了生产基地。2023年,公司主要推进北美近地化布局,加大对墨西哥福赛二期工厂的投资建设,带动子公司墨西哥福赛2023 年主营收入达到1.05 亿元,相较2022 年增长72.15%。

      未来公司将持续深化产能近地化布局,海外区域将开展墨西哥福赛三期工厂建设,同时将在国内武汉福赛新增涂装及包覆生产线、在广东福赛新增吹塑和嵌件生产线并筹划出风口生产基地。

      新产品线嵌件进展良好。公司嵌件产品线包括电流传感器组件、新能源汽车IGBT控制模块、冷却系统水泵嵌件、电池包外壳等产品,除电池包外壳仍处于小批量阶段外,其他产品已具备量产能力;公司2023 年嵌件业务快速上量,带动相应收入增加。根据公司二轮审核问询函回复,福赛宏仁嵌件业务2024-2025 年预计在手订单为0.87 亿元、1.69 亿元,需求或持续增长;同时,公司拟在广东福赛新增嵌件生产线,有望配合需求增长。

      投资建议:公司2023 年收入增长良好。展望未来,依托现有客户,公司将继续强化以出风口、杯托等为代表的优势功能件、装饰件产品拓展;同时,公司持续深化近地化产能布设,有望更好地配合客户需求增长。我们预计2024-2026 年营业总收入分别为12.66 亿元、16.21 亿元、19.54 亿元,同比增速分别为33.22%、28.01%、20.60%;对应归母净利润分别为1.05 亿元、1.34 亿元、1.59 亿元,同比增速分别为25.24%、26.72%、19.41%;对应EPS 分别为1.24 元、1.57 元、1.88 元,对应PE 分别为25.9x、20.4x、17.1x(以4 月29 日收盘价计算);首次覆盖,给予增持-A 建议。

      风险提示:海外经营风险、客户拓展不及预期的风险、下游需求波动风险、毛利率水平波动风险、市场竞争加剧风险等风险。

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