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    　　公司发布2025 年半年报，上半年实现营业收入14.03 亿元，同比增长18.63%；归母净利润1.20 亿元，同比下滑7.47%。

    　　投资要点

    　　单季度营收历史新高。公司上半年实现营业收入14.03 亿元，同比增长约18.63%，其中智能车载实现营业收入约1.51 亿元，同比增长约45.43%;智能物联实现营业收入约3.25 亿元，同比增长约31.79%;智能安防实现营业收入约9.09 亿元，同比增长约12%；归母净利润1.20 亿元，同比下滑7.47%，主要系毛利率的波动及费用的持续投入。单季度来看，Q2 实现营业收入约7.4 亿元，同比增长约12.4%、环比增长约10.9%，创公司半年度及单季度营收历史新高；归母净利润0.69 亿元，同比下滑12.62%，环比增长34.34%。未来公司会陆续推出多款高端先进制程新品，并持续拓展高端客户，提升高毛利产品和高端客户的占比，进而提升公司整体ASP 及毛利水平，盈利能力长期向好。

    　　拟现金收购富芮坤控制权，实现“智能计算”与“可靠连接”互补。富芮坤主营产品包括双模蓝牙及超低功耗蓝牙芯片，广泛应用于智能家居、车载出行、工业通讯、家电医疗、智能穿戴等多元领域。

    　　公司拟以人民币约2.1 亿元现金收购富芮坤53.3087%的股权。对星宸而言，以视觉主控SoC 与富芮坤的蓝牙SoC/MCU，通过异构计算架构能够提升在端侧AI 任务上的协同。以星宸视觉主控SoC 承担复杂的图像处理与型推理，而富芮坤蓝牙SoC/MCU 作为低功耗协处理器，负责持续感知传感器信号、处理轻量级语音交互及设备互联(如车载设备互联、车载音频、智能眼镜等应用场景)。双方通过软硬件系统级芯片方案实现端侧AI 任务的动态调度与多模态数据融合，以更好地应对各类终端场景对智能物联的需求，增强各类终端设备的智能性与用户体验。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为29.1/34.7/41.0 亿元，归母净利润分别为2.9/4.2/5.3 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。