AI 视觉SOC 龙头企业，产品应用持续拓宽

    　　公司成立于2017 年，是全球领先的视频监控芯片企业，专注于视频监控芯片的研发与销售，产品广泛应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。

    　　凭借在芯片设计全流程的深厚积累，公司具备支撑大型先进工艺下SoC 设计的能力。公司提供智能安防、AI 视频对讲和高端车载视觉芯片的全栈解决方案：覆盖IPC 到NVR/XVR 的安防系统；支持2M–16M 分辨率、低照度增强、多麦克风处理及AI 加速的视频对讲芯片，兼容主流操作系统；以及聚焦1080P+的车载视觉芯片，用于行车记录、倒车影像和ADAS，满足高质量图像采集与车规级要求。

    　　技术深耕+AI 需求拓展，有望带动公司业绩持续向上公司持续保持高研发投入，高度重视技术创新与知识产权保护，已建立完善的知识产权管理体系，并通过专利申请及劳动合同中的保密与权属条款系统性保护核心技术。截至2025 年6 月30 日，研发人员达615 人，占员工总数的77.46%，其中硕士及以上学历占比超60%，核心技术人员均拥有十年以上SoC 芯片设计经验，依托长期技术积累，公司已构建涵盖ISP、AI 处理器、多模视频编码、高速模拟电路及先进制程SoC 设计等在内的核心技术体系，不仅强化了芯片质量管控，还显著提升研发自动化水平与并行开发效率，缩短产品迭代周期，持续增强技术竞争力。

    　　AIOT 应用持续落地，智能物联+车载有望开启第二增长曲线2025 年上半年，智能物联占营收比例23.44%，涉及智能机器人、智能家居等多个AIoT 应用，其中智能机器人成为新的增长点，正从家用清洁机器人向庭院、家政乃至人形机器人等高端市场扩展，同时探索智能眼镜到移动影像设备的新应用。智能车载占营收比例10.9%，分为前装（记录仪、DMS/OMS/CMS 视觉感知、L0~L2 ADAS 辅助驾驶）和后装（行车记录仪），与Tier1 合作开发L2+级别ADAS 芯片，顺应汽车行业智能化趋势，积极从前装到后装布局车规级芯片。此外，公司在3D 感知领域展开战略布局，推出“3D 感知+AI 计算”的感算一体解决方案，专注于高端市场，服务于车载激光雷达和高阶智能机器人等应用。

    　　投资建议：公司成长逻辑围绕“视觉+AI”和“感知+计算”，三大主营业务智能安防、智能物联及智能车载有望随AI 需求落地持续增长。我们预计公司25-27 年营收分别为29.43、37.04、46.59 亿元，归母净利润分别为3.05、4.58、6.10 亿元。可比公司根据wind 一致性预测，给予公司65 倍PE，对应市值为297.7 亿元，对应目标价70.59 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、供应链产能紧张风险、港股发行不确定性风险