动压油膜滑动轴承国产替代龙头，财务报表结构持续优化。

    　　公司成立于2003 年，以自主研发滑动轴承起家，凭借以创始人周少华先生为核心的研发团队多年持续投入迭代，公司实现核电、船舶、石油化工、风电等重点领域的动压油膜滑动轴承的国产替代并走向海外。2018-2024 年期间，公司收入从2.4 亿元增至5.2 亿元，CAGR 达14.1%；归母净利润从0.3 亿元增长1.2 亿元，CAGR 达24.96%。同时，公司2023 年上市之后资产负债率大幅降低，短期借款、长期借款均已偿还完毕，无有息负债挂账。

    　　下游高景气+主机大型化有望撬动百亿市场，外资保守催化更多国产空间。

    　　滑动轴承则是不使用滚动体、仅在滑动摩擦下工作的轴承，适用于高速重载工况。据前瞻产业研究院，2026 年全球、中国动压油膜滑动轴承市场需求约36.2亿美元、67.2 亿元。受核电、燃机下游高景气，工业驱动、能源发电、石油化工主机大型化趋势，和风电“以滑代滚”等因素影响，我们预计动压油膜滑动轴承市场稳健扩容。滑动轴承属于定制化工业耗材，制造难度高、市场分散。以德国RENK 为代表的外资竞对发展规划趋于保守，公司有望迎来更多发展机会。

    　　崇德科技：国产替代+出海双轮驱动，新业务放量可期。

    　　公司坚持自主研发创新+国外专家引进的协同发展模式，依靠性价比、交期优势在重点领域的核心大客户供应份额保持稳定。并且，公司重心向海外客户倾斜，海外收入占比及毛利率持续提升改善整体盈利结构。向后看，随着公司IPO募投项目的持续落地，我们看好滑动轴承主业继续扩大其市场份额，以燃机轴承、PEEK 轴承、永磁电机、气浮轴承为代表的新业务亦有望实现0-1 的突破。

    　　投资建议。

    　　滑动轴承受益下游景气复苏及主机大型化趋势，市场稳步提升，公司有望凭借国产替代+出海双轮驱动的发展模式实现市场份额与盈利能力同步提升。我们预计公司2025 年-2027 年收入为6.2、7.7、9.0 亿元，同比增长19.6%、23.8%、17.3%；净利润分别为1.4、1.8、2.3 亿元，同比增长17.1%、36.0%、24.1%。

    　　我们给予12 个月目标价105.59 元，对应2026 年50xPE，给予“买入-A”评级风险提示。下游行业景气低迷；技术迭代不及预期；IPO 募投项目进度不及预期；新领域开拓不及预期；海外贸易摩擦风险；盈利预测不及预期。