本报告导读：

    　　公司依托精密加工与系统集成能力，已成功开发谐波减速器、一体化执行器模组等关节核心部件，并投资建设第二条产线以储备产能，积极把握人形机器人产业机遇。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“谨慎增持”评级。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.09、2.59、3.08 亿元，同比+9.9%、+23.9%、+19.2%，对应EPS 分别为0.90、1.12、1.33 元。可比公司2026 PE 估值范围为17X-181X，差距较大，主要系在具身智能领域的布局和进展不一样导致，可比公司2026 PE 均值为62.62X。考虑公司未来在具身智能新业务领域的开拓潜力和当前进度，给予公司2026 年165 X P/E，对应每股合理价格 184.8 元，给予“谨慎增持”评级。

    　　主业稳健增长，盈利能力提升。（1）2025Q1-3，公司收入5.81 亿元，同比+4.38%，归母净利润1.40 亿元，同比+2.17%，毛利率34.33%，同比+1.74pct。（2）公司主营汽车轴承，2025 H1 公司综合毛利率34.82%，同比+1.94pct，主要系公司持续优化产品和客户结构，其中制动系统类轴承毛利率34.86%，同比+3.46pct，收入占比80.22%，同比+3.38pct，驱动公司毛利率上涨。（3）产能布局持续优化：泰国项目二期工程进度达45%，三期投资顺利推进，产能利用率维持70%-80%；“年产629 万套高端汽车轴承智能化建设项目”预计2026年达产，将新增高端轴承产能629 万套，为承接国内外订单提供支撑；机器人零部件产线同步推进，2024 年底已实现小批量生产。

    　　汽车轴承行业稳步增长，机器人零部件业务未来可期。（1）汽车轴承：据QYR，2031 年全球汽车轮毂轴承市场规模将达到109.3 亿美元，2025-2031 年CAGR 为5.9%。（2）机器人零部件：据GGII，到2030 年全球人形机器人的市场销量将接近34 万台；到2035 年，市场销量将超过500 万台。公司的新业务涉及谐波减速器、执行器模组、人形机器人轴承等，公司有望受益于机器人产销量的增长。

    　　深度绑定全球售后巨头，技术延伸打开机器人成长空间。（1）公司已实现北美、欧洲、亚洲等境外主要汽车售后市场销售渠道全覆盖，深度绑定NAPA、辉门、GATES、GMB、WJ B、FEBI 等全球顶尖汽车零部件厂商。（2）公司研发投入逐年提升，通过收购优联轴承、开源轴承、银球科技，不断拓展产品线与技术边界。（3）公司依托精密制造工艺，已实现小批量试制SLX 系列谐波减速器。

    　　风险提示。国际贸易摩擦；人形机器人产销量不及预期；新业务开拓不及预期；竞争加剧；汇率波动；原材料价格波动等。