营收及净利润稳步增长，氧化锆瓷块销量增速明显公司2025 年实现营业收入10.35 亿元，同比增长16.51%，归母净利润1.96 亿元，同比增长30.39%。分产品看，口腔修复材料业务稳定增长，口腔数字化设备及种植牙业务增长较快，其中口腔修复材料业务实现营收7.36 亿元，同比增加13.97%；口腔数字化设备业务实现营收2.22 亿元，同比增加20.50%。从经营数据来看，受益于公司加大品牌建设及营销投入，客户数量和业务体量增长，公司氧化锆瓷块销量增速明显，2025 年全瓷义齿氧化锆瓷块销售量为278 万块，同比增加32.70%。

    　　海外市场为重要增长点，盈利能力保持稳定

    　　公司坚持全球化发展战略，将海外市场视为重要增长点。2025 年公司境外业务实现营收6.86 亿元，同比增加24.90%，占全年公司营业收入66.31%；境外业务毛利率稳步抬升，2025 年公司境外业务毛利率为56.06%，同比增加1.49%，为公司盈利能力提供稳定支撑。费用率方面看，公司2025 年全年销售、管理及研发费用均呈增长态势，分别同比增加11.05pct/11.28pct/55.37pct。其中研发费用增幅显著主要系公司新增并扩大研发项目，开展基础性和前瞻性研究所致，但受益于当年汇兑收益，公司期间费用整体增幅有限。总体来讲，2025 年公司毛利率及净利率保持相对稳定，分别为52.55%/18.97%，同比-0.39pct/+2.14pct。

    　　瓷块提价叠加3D 打印及种植牙业务发展，拓宽未来增长空间。

    　　公司2026 年一季度实现营收2.57 亿元，同比增加25.35%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增加22.33%。受氧化钇出口管制、上游粉体原料涨价等影响，公司自2-3 月起对下游客户启动产品调价，海外新签订单也已落地新定价体系，有望为2026 年业绩带来增量；同时公司3D 打印与种植牙业务成长潜力突出，有望成为后续核心增长动力。其中3D 打印板块旗下P1 打印机及配套打印材料订单表现优异，产品竞争优势突出，且设备与材料具备较强销售黏性，设备出货可持续带动耗材复购需求；种植牙领域目前国内渗透率仅维持在5%-10%的低位水平，后续随着行业渗透率持续提升，公司相关业务有望充分享受行业发展红利。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.96、5.13、6.70 亿元，对应EPS 分别为2.78、4.82、6.29 元/股，目前股价对应PE 为26.0、15.0、11.5 倍，公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价98.7 元/股，对应26 年PE 约35.5 倍。

    　　风险提示：管控政策风险、原材料价格大幅波动风险，需求不及预期，宏观政策扰动等。