公司发布2024 年年报，公司收入6.27 亿元，同比增长35.41%；归母净利润1.00 亿元，同比下降2.05%；扣非净利润7934 万元，同比增长1.24%。

    公司发布2025 年一季报，公司收入1.82 亿元，同比增长69.76%；归母净利润1101 万元，同比下降55.94%；扣非净利润1098 万元，同比下降17.40%。

    下游需求旺盛，政府补助影响短期利润。2024 年，公司收入6.27 亿元，同比35.41%；归母净利润1.00 亿元，同比-2.05%；扣非净利润7934 万元，同比1.24%。单季度看，2024 年第四季度，公司收入1.91 亿元，同比70.61%；归母净利润2181 万元，同比增长77.34%；扣非归母净利润1853 万元。2025年第一季度，公司收入1.82 亿元，同比69.76%；归母净利润，同比-55.94%，主要是政府补助较少的原因。。截至2025 年3 月31 日，公司应收账款为5.42亿元，相比2024 年底增加了48.43%；存货为1.88 亿元，相比2024 年底增加了22.91%。

    毛利率短期承压，整体费用保持平稳。2024 年公司毛利率为28.30%，比上年同期下降4.5 个百分点，主要是部分新承接项目毛利率相对较低及公司现有重点项目产品价格下降，2025 年第一季度毛利率20.62%，我们认为随着公司新接项目起量，规模效应起来，公司整体毛利率水平或将恢复到正常水平。2024 年，销售费用1053 万元，同比18.27%；管理费用2863 万元，同比5.27%；财务费用-2432 万元，同比40.39%，主要是银行借款利息费用增加所致；研发费用3416 万元，同比3.01%。

    碳纤维应用领域拓展，开拓公司第二增长曲线。碳纤维材料以其轻质、 高强度等优异性能，在低空经济、新能源汽车、轨道交通、卫星等多个领域展现出广泛的应用潜力。公司持续在航空领域深耕细作，全年实现多个新项目转产落地，重点型号管道项目顺利转产、多款主战型号机翼大壁板合格交付，公司综合实力迈上新台阶，收入规模再创新高。新市场方面，完成了民机、航天、低空经济等领域多家客户的深入对接、供应商准入及项目转产落地工作，有效支撑了公司战略布局实现，为公司第二增长曲线注入活力。

    深耕复合材料领域，积极布局产业链上下游。公司聚焦先进复合材料零部件制造领域，积极布局产业链上下游。公司参股35%西安君晖航空科技有限公司，布局智能无人飞行器。研发高性价比预浸料固化工艺研究，完成预浸料多种成型方式的开发和应用。研发某型巡飞弹复材及总装工艺研究，完成某型巡飞弹产品的复材部位制作与整机总装，包括对产品低成本设计和减重设计。

    公司自研材料体系成功应用、检验检测业务顺利开展、与航天科工某研究所建立战略合作伙伴关系并在电磁功能复合材料领域进行深入合作，意味着公司已掌握材料开发、产品设计、生产制造及测试的全流程业务能力，并在结构功能复合材料领域实现突破。

    盈利预测：我们预计公司25-27 年公司收入分别为8.53、11.45 与14.27 亿元，对应归母净利润为 1.32、1.79 与2.21 亿元，对应估值为28.9、21.2、17.2 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品技术迭代、市场竞争加剧、客户集中度较高。