重塑LED 显控格局，开创MLED 显控未来。全球LED 显控系统龙头，聚焦视频和显示控制算法，广泛应用于会议小间距、广告传媒、舞台演艺等LED显示。加速全球化布局，2020-2022 年海外收入CAGR 为83.4%。公司卡位超高清产业中游，依托产品性能与服务优势重塑行业格局，并向视频系统延伸；前瞻布局MLED 控制与接口芯片，以及校正检测系统，挖掘产业链核心价值。

    LED 显示屏剑指千亿市场，中游显示控制系统需求扩张。LED 行业遵循“海兹定律”，即每十年光效提升20 倍，成本降低90%，随着LED 芯片制造与封装工业走向成熟，产业链持续降本，LED 大屏向小间距演进，Mini/Micro LED显示应用场景加速扩张，LED 显示屏剑指千亿市场。4K/8K 超高清化拉动像素点放量，显控系统价值量与像素点数量呈线性相关，因此我们预计2021-2026年显控系统市场CAGR 高于20%。

    海内外产业趋势共振，国内视频显控设备龙头厂商迎新机遇。我国逐步由全球LED“制造中心”升级为“技术中心”，国内显控厂商对视频信号处理knowhow持续积累，在性能和性价比方面弯道超车Barco、Extron 等海外龙头。根据各公司官网以及我们的推算，全球视频设备市场约为300 亿元，公司显控系统全球市占率约为51%（2022），而视频设备仅为3.4%（2023），视频设备替代空间广阔。随着国内LED 显控龙头易主，公司与卡莱特“双寡头”格局基本形成，借助显控系统的强粘性，快速渗透视频设备市场，市占率持续提升。

    聚焦视频和显示控制核心算法，产品矩阵持续扩张。显控系统持续升级迭代，随着MLED 显示推广，高端产品市场份额有望提升；“二合一”视频设备实现绑定销售，通过高性价比切入海外高端市场，实现出海替代；云联网播放器以及云服务实现对LED 屏的集中管控，以及多屏幕、多业务、跨区域的信息发布；核心检测装备助力屏厂实现MLED 显示规模化、标准化制造与检测；推出行业首款显示ASIC 控制芯片，兼顾功耗与成本，助力MLED 显示屏进入消费领域，我们预计公司芯片业务2026 年或实现5 亿元以上收入规模。

    投资建议：公司深耕MLED 视频图像显控领域，借助显控系统与屏厂的高粘性卡位，以及出海的性价比优势，加速放量高毛利率视频设备产品；前瞻布局MLED 检测设备与芯片，挖掘全产业链核心价值。我们预测公司2023-2025 年实现收入30.54、41.47、57.27 亿元，实现归母净利润6.08、8.89、13.10 亿元，对应PE 为42x、29x、19x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：MLED 产业发展不及预期；视频设备出海不及预期；宏观经济波动风险；限售股解禁风险