从立加走向全系列布局，机床小巨人进入加速成长期。

    　　公司成立于2009 年，早期聚焦立式加工中心并以产品质量为发展核心。在长期攻关和积累下，公司一方面向中大型机床拓展完成金属切削机床全系列布局，另一方面自制主轴、精密转台、动力刀塔等核心零部件提高整机产品性能。得益于前期扎实的积累，2024 年公司上市后出货品质稳中有升、规模效应不断释放，2019-2025 年收入、利润复合增速分别达到32.8%、34.6%；2026Q1，公司收入、归母净利润分别为7.3 亿元、1.1 亿元，同比增长51.8%、42.0%。

    　　景气修复带动国产机床企稳，液冷快速发展打开新增长空间。

    　　机床是衡量一国制造业水平的重要标志，中国行业产销规模位居世界第一，但整体“大而不强”。随着制造业转型升级以及国家政策不断催化，中高端数控机床国产替代势在必行。当前我国机床行业进入设备更新需求旺盛期，叠加制造业复苏和机床国产化替代等多重有利因素，行业逐步回暖。值得注意的是，近年来随着全球数据中心正进入以AI 为核心的新一轮基础设施重构周期，液冷散热结构件的加工需求增长势头显著。高功率机柜的冷板、快接头机械强度要求高，高精密的CNC 机加工是目前的主流方案，有望拉动立加等小型加工设备采购需求。

    　　以客户为导向，积极挖掘液冷等新兴需求加工机遇。

    　　公司采用直销为主的销售模式，针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车等重点领域搭建了由销售、技术、交付专家组成的铁三角组织。

    　　经过几年的培育，相关投入已经开始产生效益，其中消费电子收入占比从2021 年的10.5%提升至2025Q1-Q3 的约25%，汽摩配件收入占比从2021 年的9.4%提升至2025Q1-Q3 的约16%。2026 年CCMT 展会，公司针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车三大行业推出定制化产品，为相关领域长远发展提供有力支撑。

    　　股权激励落地强化内生动力，可转债助力打开成长空间。

    　　公司上市后首期股权激励于2026 年3 月顺利实施，覆盖173 名管理层及核心技术、业务骨干。在行业景气逐步修复、公司产品结构持续向中高端升级的背景下，本轮激励有望充分调动团队积极性，支撑收入规模与盈利能力的稳步提升。同时，公司近年来持续推进产能布局与制造能力建设，2026 年拟通过发行可转债募集资金，用于扩充核心产能、优化生产基地布局，并强化对重点区域及大客户的配套服务能力。随着募投项目逐步落地，公司在交付能力、成本管控及客户结构等方面有望同步改善，从而为中长期成长打开更大空间。

    　　投资建议。

    　　我们预计公司2026 年-2028 年收入为36.8、51.1、61.9 亿元，同比增长47.3%、38.9%、21.2%；净利润分别为5.4、7.8、10.0 亿元，同比增长55.0%、45.8%、27.4%。我们给予6 个月目标价135.25 元，对应2026 年30xPE，首次覆盖给予“买入-A”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期；可转债募投项目投资进展不及预期；盈利预测不及预期的风险。