事件描述

    　　2025Q2 公司营业收入实现20.3 亿元，同比增长39%，归母净利润实现1.24 亿元，同比增长19%。

    　　事件评论

    　　2025H1，充电类和存储类为主力增长品类，海外业务和线下渠道持续放量。收入端来看，2025H1 公司充电/传输/音视频/存储类/移动周边产品分别实现收入14.3/10.3/6.3/4.1/3.0亿元，同比分别增长44%/29%/28%/125%/29%，其中充电类和存储类为公司增长的主力品类；区域来看，境内/境外同比分别增长27%/51%，境外增长快于境内；渠道来看，线上/线下分别同比增长37%/53%。毛利率方面。2025H1 公司毛利率同比下降1.4 个百分点，主因公司线下占比同比提升2.1 个百分点，收入结构变化对综合毛利率有所影响，2025H1 公司线下毛利率为29%，线上毛利率为40%。

    　　2025Q2，公司收入增长持续强劲，品牌升级投入下销售费用率有所波动。2025Q2 公司收入同比增长39%，保持较快的增长速度，或因充电和存储品类增长较快，毛利率同比下降1.3 个百分点，或因线下渠道占比提升，销售费用率同比提升1.2 个百分点，我们预计2025Q2 公司邀请全球知名明星担任代言人并结合站内营销资源投入力度较多，阶段性影响了销售费用率，管理/研发费用率同比下降0.5/0.5 个百分点，整体来看公司净利率同比下降了1.1 个百分点。

    　　今年以来，公司加快产品创新、渠道拓展、以及品牌升级。公司持续加强产品创新和技术迭代：NAS 新品DH4300Plus 以其高性价比成为市场的新标杆，充电类产品领域公司推出了升级版产品并新增了MagFlow 磁吸无线充电产品，该产品获得了Qi2.2 标准的首批认证；此外，新推出的AI 耳机，具备自适应降噪和AI 语音助手功能，完善了音视频产品线。公司通过线上全平台的深度渗透和新兴渠道的拓展，增强了市场覆盖。同时，公司也加强了线下渠道的本地化深耕和新兴市场的开拓。另外公司加强了品牌建设活动，有效提升了公司高端化、年轻化的品牌形象。

    　　整体来看，公司当前时点，正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，综合来看品牌势能处于持续提速的阶段。展望下半年，国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商以及线下的陆续铺设下实现高速增长，产品端，NAS 持续引领消费者教育，充电品类新品迭代加快且受益于iphone 迭代、移动电源合规认证实现加速。更长期而言，公司凭借过硬的产品质量和用户洞察力，持续实现用户破圈和心智的积累，并强化Ugreen 品牌力，而品牌力的夯实又进一步打开了公司的品类延展空间。综合来看，我们预计公司2025-2027 年归母净利润将实现6.8、9.5、11.6 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS 产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全隐患。