2025Q3 公司营业收入实现25 亿元，同比增长60%；归母净利润实现1.92 亿元，同比增长67%；扣非净利润实现1.88 亿元，同比增长71%。

    　　事件评论

    　　收入端来看，单三季度公司收入增长实现大幅提速，增长势能保持强劲。收入端来看，2025Q3 公司营业收入增长60%，增速环比Q2 实现提速，预计得益于公司境外和境内市场持续发力，产品端NAS 以及移动电源品类增长势能保持强劲。

    　　盈利端，单三季度公司毛利率显著优化，费控表现较优，叠加收入端提速摊薄费用率，盈利能力持续提升。2025Q3，公司归母净利润实现1.92 亿元，同比增长67%，扣非净利润实现1.88 亿元，同比增长71%，单三季度公司盈利能力优化，具体拆分看：公司毛利率同比提升0.7 个百分点，预计得益于高毛利率的海外占比提升，销售费用率同比提升0.4 个百分点，环比大幅下降1.5 个百分点，预计Q3 明星代言相关的投入较少，公司整体营销投入管控较好，Q3 公司管理/研发费用率分别下降1.3、0.3 个百分点，收入端大幅增长摊薄费用率，此外Q3 公司所得税额为4025 万元，同比增长2697 万元，预计受研发费用加计抵扣政策阶段性影响。

    　　2025Q3 公司收入和盈利端增长表现强劲，我们预计得益于：第一，海外市场的持续发力；第二，核心品类NAS 以及移动电源持续高增。当前时点，公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，综合来看品牌势能处于持续提速的阶段。展望后续，国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商以及线下的陆续铺设下实现高速增长，产品端，NAS 持续引领消费者教育，充电品类新品迭代加快且受益于iphone 迭代、移动电源合规认证实现加速。更长期而言，公司凭借过硬的产品质量和用户洞察力，持续实现用户破圈和心智的积累，并强化Ugreen 品牌力，而品牌力的夯实又进一步打开了公司的品类延展空间。综合来看，我们预计公司2025-2027 年归母净利润将实现7.0、10.4、13.5 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、关税政策持续波动；2、海外终端需求放缓；3、NAS 产品推进不达预期、竞争格局恶化；4、充电宝产品存在安全隐患。