投资要点：

    　　绿联科技是快速扩张的全球科技消费电子领域的新兴势力。绿联科技成立于2012 年，公司以UGREEN 品牌率先在国内各大主流电商平台进行布局，并于2013、2014 年分别拓展了国内线下经销网络及海外线上市场，已深耕各主要国内外渠道十余年。目前公司产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类。受益于公司品类的快速扩张，以及市场需求的提升，公司收入、业绩保持高增长。2025Q1-3 公司实现营收63.64 亿元，同比+47.8%，实现归母净利润4.67 亿元，同比+45.1%，增速均创上市以来新高。

    　　充电类等基本盘业务稳健增长。充电类是公司第一大品类，2025H1 充电类实现收入14.27 亿元，同比增长44%。充电类需求增长来自于手机厂商逐步取消附赠充电器、以及消费者充电需求的提升，近年来充电宝产品性能、功能持续升级，同样带来需求增长。2025 年以来，移动电源行业监管趋严，绿联作为行业头部企业受益。2025H1 传输类产品实现收入10.28 亿元，同比增长29%，传输类产品需求增长。受益于当前电子设备种类及数量的增加，以及消费电子产品应用场景的丰富，电子设备间的互联以及网络数据的传输需求日益增长。音视频类、移动周边类则扩充了公司产品日常使用场景，同时凭借高性价比的优势建立流量入口，为公司实现品牌黏性与市场渗透的双重效能。

    　　NAS 产品成为公司第二增长曲线。存储类产品是公司重点发展与持续创新的核心品类，其在NAS 带动下收入高增长。近年来得益于互联网数据量激增以及消费者对数据存储的焦虑，NAS市场规模快速增长，与云网盘、移动硬盘等竞品相比，NAS 具备一定优势。根据久谦数据，2025 年国内线上NAS 销售额达到11.03 亿元，同比增长26%，2019-2025 年CAGR 达到22%。绿联凭借SKU 丰富、价格带布局广泛、性价比较高、系统软件高频更新迭代等优势，在NAS 市场份额快速增长，抢占海外品牌份额。2025 年绿联在国内线上市场NAS 销售额的份额已经超过40%。

    　　首次覆盖， 给予“ 买入” 评级。我们预计公司2025-2027 年可实现营业收入91.21/121.09/157.98 亿元，同比分别增长47.8%/32.8%/30.5%；预计可实现归母净利润6.87/9.15/12.33 亿元，同比分别+48.6%/+33.2%/+34.9%。考虑到公司业务成长性较强，采用PEG 估值，我们所选取的可比公司对应2026 年平均PEG 为1.14，公司2026 年PEG 为0.94，对应当前市值有21%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。