事件：2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报，绿联科技2025 年实现营收94.91 亿元，同比增长54%；实现归母净利润7.05 亿元，同比增长52%；实现扣非归母净利润6.80 亿元，同比增长54%。

    　　投资要点：

    　　25Q4 公司业绩符合预期。绿联科技2025 年实现营收94.91 亿元，同比增长54%；实现归母净利润7.05 亿元，同比增长52%；实现扣非归母净利润6.80 亿元，同比增长54%。其中，Q4 单季度实现营收31.27 亿元，同比增长68%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长69%；实现扣非归母净利润2.34 亿元，同比增长78%。25Q4 公司业绩符合市场预期。

    　　基本盘业务延续高增长，NAS 业务增速提升。公司基本盘业务方面，2025 年充电创意产品实现销售收入43.56 亿元，同比+47.28%；智能办公产品实现销售收入24.32 亿元，同比+38.41%；智能影音产品实现销售收入14.72 亿元，同比+38.83%。各品类均保双位数增长趋势。以NAS 为代表的智能存储类方面，2025 年实现销售收入12.26 亿元，同比+213.18%。

    　　2026 年1 月，公司AI NAS 于CES 展会发布，内置LLM 大语言模型，具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智能摘要与mindmap 生成、自然语言自动化任务执行等核心功能；该产品可作为AI Agent 理想部署载体，通过自然语言交互实现跨平台自主任务编排，由传统被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智能中枢。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年全球消费级NAS 市场规模达5.4 亿美元，2020-2024 年年复合增长率高达33.4%，预计到2029 年将攀升至26.8 亿美元，2024-2029 年年复合增长率预计达38.0%，行业增长空间广阔。渠道方面，公司在京东、天猫、亚马逊、速卖通、Shopee 等国内外主流线上平台布局完善，同时在抖音、TikTok Shop、小红书等平台抢占先发优势，海外经销网络覆盖约73 个国家及地区，同时成功进入美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt、日本Bic Camera 等全球知名零售商网络。

    　　盈利能力保持稳定。2025Q4 公司实现毛利率36.91%，同比+0.34 个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为19.65%、2.99%，同比分别+0.40、-0.90 个pcts。财务费用同比+0.36 个pcts 至0.16%。最终录得2025Q4 净利率7.57%，同比+0.04 个pcts。

    　　维持盈利预测，维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2027 年可实现归母净利润9.15、12.33 亿元，新增2028 年归母净利润为15.38 亿元，同比分别+29.8%、+34.8%和+24.7%，对应当前市盈率分别为31 倍、23 倍和18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。