2025 年预计实现归母净利润2.1-2.5 亿元，同比翻倍以上增长

    　　公司发布2025 年度业绩预告。2025 年预计实现归母净利润2.1-2.5 亿元，同比增长121.98%-164.26%；实现扣非净利润2.0-2.4 亿元，同比增长168.20%-221.84%。

    　　2025 年归母净利润中值2.3 亿元，对应2025Q4 归母净利润0.93 亿元，同比+670.8%，环比+32.9%。2025 年，公司前期储备的国内外项目陆续释放，尤其是海外客户量产趋于稳定，境外营收占比提升，带来利润弹性。且公司第二生产基地已顺利投产，产能扩张与市场需求相匹配，为车载业务持续增长提供了有力支撑。公司是国内车载电源头部供应商，国内外均处向上周期，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.34、3.97、5.04 亿元（原为2.32、3.20、4.06 亿元），当前股价对应PE 分别为29.3、17.3、13.6 倍，维持“买入”评级。

    　　前期定点陆续放量，2025 年国内市占率提升

    　　根据NE 时代数据，2024 年公司在国内车载OBC 市场的份额仅5.6%，2025H1份额上升至8.3%，11 月单月份额继续提升至13.4%。2025 年以来公司国内车载电源市占率明显提升。公司作为蔚来、小米、零跑、小鹏等主机厂的核心零部件供应商，配套蔚来ES/ET 系列、乐道、萤火虫，小米SU7/YU7 等多款畅销车型。

    　　受益于欧洲电动化趋势，境外营收占比显著提升

    　　公司于2021 年与雷诺达成项目合作，自2024 年起逐步实现量产。2024 年公司境外业务收入占比约6.8%；进入2025H1，随着量产趋于稳定，境外业务收入占比提升至17%以上。公司已成功配套雷诺多款主力车型，国际化战略逐步取得成效。此外，其他已定点的海外客户项目也在有序推进中。

    　　风险提示：行业竞争加剧、配套车型销量不及预期。