全球电车销量延续增长态势，车载电源高压化方向发展。2025 年全年国内新能源汽车市场销量已达1649 万辆,同比增长28.2%；同期欧洲9 国新能源汽车销量约294 万辆，同比增长33%。近年来，车载电源产品技术整体向着轻量化、高压化、集成化、功能多样化等方向发展，技术指标提高，驱动零部件企业产品持续升级迭代。

    　　公司深耕车载电源多年，产品矩阵完善，海外客户持续开拓。公司主要产品包括OBC、DC/DC 变换器、车载电源集成产品等，目前公司客户已覆盖国内外主流车企，包括蔚来、小米、广汽、零跑等。

    　　同时公司积极拓展海外客户资源，已与雷诺汽车建立起深度合作关系，与Stellantis 及欧洲某主流豪华汽车品牌的重要平台性项目正处于顺利研发阶段，Stellantis 预计将于2026 年开始量产。截止至2025年H1，公司海外业务收入占比超过17%，根据公司2024 年数据，海外业务毛利率比国内高7.77pct，海外客户占比提升有望驱动公司整体盈利水平持续向上。此外，公司积极布局新能源新业务，目前已成功在海外市场开拓V2G 相关业务，预计2026 年将实现V2G 产品的量产出货，V2G 产品未来有望成为海外电网稳定运行与优化调度的关键支撑，行业增长空间广阔。

    　　公司经营持续向好，业绩步入快车道。公司于2026 年1 月15 日发布业绩预告，预计2025 年实现归母净利润2.1-2.5 亿元，同比增长121.98%-164.26%，营业收入预计超过40 亿元，主要系新能源汽车行业持续景气、客户需求不断增加以及产能稳步释放，公司依托与国内头部客户深度绑定以及海外市场开拓加速，实现国内外业务双轮驱动。同时，公司第二生产基地已顺利投产，根据公司投资者交流公告，公司再融资事项目前积极推进，产能充沛为车载电源及新业务持续增长提供有力支撑。

    　　公司研发实力强劲，供应链绑定密切。公司高度重视研发团队培育，在杭州和西安两地设置研发中心，目前已具备可迁移、可扩展的双向充电技术、高功率液冷电源模块技术、第三代半导体GaN 应用研究（在研），截止至2025 年Q3 末，公司研发团队成员近1000 人。

    　　在供应链领域，公司与英飞凌共建创新应用中心，强化车载电源半导体技术等领域合作，有望充分利用供应商深度绑定关系，受益车　　载电源高压化发展对第三代半导体等核心器件供应需求增长。

    　　AIDC 电源向高压直流及高功率密度方向发展，公司技术储备深厚，有望厚积薄发。数据中心电源与充电桩电源模块核心技术都基于电力电子转换，技术同源性使公司产品研发和迭代上有望实现协同；其次，在生产阶段，两大板块的供应链重合度高，可以共享IC 器件、功率半导体器件等。伴随AIDC 能量密度提升，机柜外电源从UPS向800V HVDC 技术发展，机柜内服务器电源通过引入SiC、GaN实现更高功率电源产品迭代。公司有望利用技术协同及半导体器件供应链优势切入AIDC 电源领域，实现新增长。

    　　盈利预测和投资评级：公司作为车载电源龙头，客户资源储备丰富，海外业务占比有望持续提升。同时，公司有望利用技术协同及半导体器件供应链优势切入AIDC 电源领域，实现新增长。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入为43.28/64.57/83.86 亿元，实现归母净利润为2.43/3.65/4.75 亿元，对应PE 分别为32.37/21.58/16.59 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车行业销量不及预期的风险；AIDC 电源研发不及预期的风险；数据中心建设需求不及预期的风险国际宏观经济形式波动影响公司海外业务的风险；数据中心电源架构迭代进度不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；AI 发展政策推出节奏不及预期的风险；车载电源行业降价影响公司市占率的风险。