“模组+终端+平台”一体化布局，AI 深度融合定义智能终端新范式。公司以通信、定位、AI 等技术应用为核心，基于自研全制式无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案，破解物联网碎片化挑战。

    　　公司“端云一体”架构已深度集成DeepSeek 大模型，通过本地化部署构建垂直领域知识图谱，将AI 能力具体落地为智能客服、自然语言交互等，显著提升产品运营效率与场景智能化水平，为“车-路-云”一体化等复杂应用提供坚实技术底座。

    　　海外业务实现质效双升，智能车载与支付硬件协同出海。公司前瞻性全球化战略成效卓著，2025 年上半年海外营收2.00 亿元（同比+25.96%），且毛利率同比提升0.88 个百分点至29.41%，显示增长质量。智能车载终端不仅在非洲、东南亚、西亚等市场站稳脚跟，更成功切入某海外知名车企供应链，开始接触欧洲、美国、沙特等高端市场；智能支付硬件协同财付通等头部客户，在印度、越南等高增长移动支付市场实现商业化落地，有望驱动增长。

    　　智能睡眠终端爆发增长，打造第二成长曲线。公司智能睡眠业务从2023 年1007.87 万元迅速放量至2024 年1.99 亿元，增幅达1871.25%，推动公司向高端物联网领域升级。通过供应集成高精度传感器的智能床罩整机硬件，公司深度绑定海外高端客户，积极配合客户完成在中国地区的产品认证等工作。

    　　此外，在其他新兴物联网领域，公司积极拓展十余个新兴物联网场景，孵化了电子学生证、智能穿戴设备等多款产品，展现出较强的生态拓展潜力。

    　　财务表现验证成长弹性，多业务线共振驱动未来高增长。公司盈利弹性开始释放，2025 年前三季度归母净利润同比增长33.95%，单三季度增速高达64.42%。各业务线增长路径清晰：智能车载受益于政策驱动的存量替换与出海；智慧出行组件绑定头部客户共享增长；智能睡眠终端正处爆发期；智能支付硬件随客户出海复苏。

    　　投资建议：公司凭借独特的“端云一体+AI”垂直一体化模式，在物联网终端领域构筑了优势。当前，成熟业务出海突破、新兴业务爆发增长、盈利弹性开始释放，三重动力形成共振。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.27 亿元、2.96 亿元、3.86 亿元，对应PE 分别为38.0 倍、29.2 倍、22.4倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险、技术迭代落后风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、贸易摩擦及汇率波动风险。