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浦发银行(600000)机构评级研报股票分析报告

 
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浦发银行(600000):资产质量保持稳健 4Q22投资收益高增

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-19  查股网机构评级研报

  2022 年业绩符合我们预期

      浦发银行发布2022 年业绩,公司全年营业收入、归母净利润分别同比降低1.2%、3.5%,4Q22 单季度营收、归母净利润分别降低5.4%、降低6.6%,整体符合我们的预期。

      发展趋势

      净息差有待企稳回升。公司全年总资产/贷款/存款分别同比增长7.0%/2.4%/9.6%,其中4Q22 分别环比+3.3%/-0.4%/+1.7%,存款增长稳健。全年净息差录得1.77%(日均余额),较1H22 下降7bp;其中,2H22 贷款收益率-11bp 至4.55%,生息资产收益率-7bp 至3.96%,付息负债成本率持平于2.24%。公司全年净利息收入同比-1.7%,4Q22 单季-7.2%。

      财富管理能力建设积极推进。公司全年净手续费收入降低1.5%,4Q22 单季同比降低4.6%。其中,银行卡业务手续费营收全年同比增长12.0%,代理业务受到资本市场表现影响,同比-14.8%。财富管理方面,截至年末,公司零售客户数突破1.43 亿户、零售AUM 达3.95 万亿元,与年中持平;私行客户数2.8 万户、私行AUM 超5300 亿元,较年中+2%。公司线上经营能力得到快速推进,浦大喜奔APP MAU 达2508 万户,同比+24.2%。

      投资收益高增抵补公允价值损益,4Q22 其他非息实现逆势正增。公司全年其他非息收入同比+1.4%,4Q22 单季度同比+4.1%,在债市负反馈的压力下实现逆势增长。其中,四季度公司投资收益高增抵补公允价值变动带来的亏损。我们预计较强的金融市场业务能力有望助力其他非息保持稳健增长。

      资产质量整体保持稳健。截至4Q22 末,公司贷款不良率录得1.52%,在宏观经济压力下环比降低1bp;贷款关注率、逾期率分别录得2.19%、2.20%,分别较年中提升4bp、5bp。拨备覆盖率较3Q22 环比提升3.5ppt至159.0%。公司全年不良贷款净生成率录得1.32%,同比压降43bp;我们测算4Q22 不良净生成率环比3Q22 降低79bp 至1.06%。

      盈利预测与估值

      综合考虑行业贷款定价走势与资本市场波动带来的手续费收入压力,我们小幅下调公司2023E 归母净利润预测1.3%至517 亿元,引入2024 年归母净利润预测534.4 亿元。公司目前交易于0.4x/0.3x 2023E/2024E P/B。维持跑赢行业评级与8.64 元目标价不变,对应0.4x/0.4x 2023E/2024E P/B 与14.6%的上涨空间。

      风险

      宏观经济下行压力超预期,房地产开发贷/零售贷款风险暴露超预期

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