预测2024/4Q24 盈利同比增长23.3%/15.5%

    浦发银行发布业绩快报，公司2024 全年营收同比降低1.5%，4Q24 营收同比增长0.7%，营收增速转正；2024 全年归母净利润同比高增23.3%，4Q24 归母净利润同比增长15.1%。业绩符合我们的预期。

    关注要点

    资产质量处于改善通道。截至4Q24 末，公司预告贷款不良率为1.36%，环比上季度降低2bp，较年初累计降低12bp。拨备覆盖率预告为186.96%，环比提升3.1pct，较年初累计提升13.5pct。2024 全年公司资产质量逐季均实现改善。

    规模扩张稳健。公司2024 年资产同比增长5.0%，4Q24 环比规模增长0.5%（信贷规模前三季度同比增长9.0%）；负债全年同比增长5.4%，4Q24 环比增长0.4%。

    进攻属性与防御属性兼备。我们认为，2025 年浦发银行有望实现领先行业的归母净利润增速，预计2025 年增长10%，主要由于：1）公司深耕长三角地区，网点布局广泛、业务协同能力强，公司有望受益于长三角地区较好的信贷需求；2）不良生成率有望保持稳定，同时信用成本端存续包袱处置化解压力缓释，部分区域风险、老理财风险处置等压力边际缓解；3）存款降息以及同业存款自律机制整改等，有望改善公司负债成本，净息差下行压力也有望得到缓释；4）部分债市浮盈有望在2025 年得到释放。

    除了较快的盈利增速，我们预计浦发银行的股息回报也有望提升，目前公司交易于4.6%的前向股息率（2024 财年），我们预计随着归母净利润保持行业领先增速，2025 财年股息率有望提升至5.1%的水平，在现阶段国债收益率快速下行的背景下，公司股息回报吸引力有望提升。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测与目标价不变。公司目前交易于0.4x/0.4x 2025E/2026EP/B，目标价对应0.6x/0.5x 2025E/2026E P/B以及31.7%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    存续资产质量包袱处置压力超预期，不良净生成率边际走高。