点评：

    1、邯郸钢铁的规模和竞争力在国内钢铁行业处于中游水平，产品结构为板材为主，在目前的低迷的钢材价格下，预计邯郸钢铁目前的产品盈利已经处于微利状态。

    2、除去少数仍保持较高盈利能力的优势钢铁公司（宝钢、鞍钢和武钢），对于国内多数钢铁公司，市净率是更合理的估值标准。根据我们对已做完股改、竞争力与邯钢相近钢铁公司的统计（如表1所示），股改完成后邯郸钢铁合理市净率为0.76倍，对应股价为2.9元。

    3、在假设股改后邯钢股价为2.9元的前提下，邯钢股改支付对价水平和收益率将取决于对权证价格的不同预期。（具体计算参照表2和表3）

    在10送7份权证的情景下，按照权证理论价值计算，邯钢对价水平为10：2、收益率为-9%（按照停牌价3.84计算，以下同），按照目前市场可比认购权证的价格计算（根据宝钢、武钢和鞍钢认购权证价格对理论价格的偏离程度），邯钢对价水平为10：3.4，收益率为1.6%。

    在10送9份权证的情景下，按照权证理论价值计算，邯钢对价水平为10：2.3、收益率为-6.8%，按照目前市场可比认购权证的价格计算，邯钢对价水平为10：4.1，收益率为6.8%。

    4、投资建议：如上所述，参照目前已存在认购权证市场价格的情况下（宝钢、武钢和鞍钢认购权证价格对理论价格的偏离程度），在目前股价下（3.84元），邯郸钢铁股改后的预期收益率为1.6%-6.8%，由于邯钢权证上市时间将在1个月后（3月15日后），权证市场价格的波动将会最终影响实际获利水平，我们认为目前股价并无明显吸引力，给予“观望”评级。