白云机场披露三季报

    　　白云机场披露2021 年三季报，前三季度实现营业收入36.3 亿，同比下降3.51%，归母净利润-4.90 亿，其中第三季度营业收入12.3 亿，同比下降12.4%，归母净利润-0.80 亿。

    　　疫情影响航空主业表现，非航收入同比有所改善三季度因疫情影响，白云机场航班起降及旅客吞吐量均有所下降，其中航班起降架次8.83 万，同比下降17.5%，旅客吞吐量946 万，同比下降29.0%，在一定程度上拖累航空主业收入。白云机场除航空性收入及商业租赁收入外，航空配餐、地面运输、地勤、广告、贵宾服务等收入合计占比并不算低，但公司营收降幅明显低于业务量降幅，或说明商业租赁收入及其他非航收入同比应有所改善。

    　　成本节约显著，费用稳定，业绩超出预期

    　　三季度公司营业成本12.1 亿，同比下降12.7%。考虑到折旧成本的刚性，公司在疫情影响下可能对人工成本、维修成本等进行了压缩，成本显著节约。费用端，三季度公司费用水平基本稳定，其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.21 亿、0.90 亿、0.07 亿、0.27 亿，费用率分别为1.72%、7.27%、0.58%、2.16%，同比分别下降0.04pct、上升0.35pct、上升0.18pct，上升1.72pct，其中财务费用提升主要是经租进表租赁负债利息提升导致。综合来来，得益于收入企稳及成本节约，公司业绩超出预期。

    　　风险提示：经济下滑，国门开放时间延后，疫情反复，免税运营不及预期。

    　　投资建议：看好国门重启后的枢纽价值，维持 “买入”评级。

    　　机场投资益着眼长期，枢纽机场的优质客流入口垄断地位并未改变。虽然国门尚未重启，但疫情有朝一日终将结束，一旦国门开放，不论是航空性收入还是免税收入均将迅速回升，带动业绩迅猛恢复。预计2021-2023 年归母净利润分别为-5.3 亿、2.5 亿、15.9 亿，维持“买入”评级。