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    白云机场发布2022 年一季报

    业务方面， 公司2022 年第一季度完成航班起降8.59 万架次/yoy-10.20%，旅客吞吐量846.04 万人次/yoy-20.44%，货邮吞吐量50.51万吨/yoy+8.88%，分别达到2019 年同期水平的70.79%、46.62%、117.44%。

    财务方面，公司2022 年第一季度实现营业收入 12.39 亿元/yoy+4.51%,达到2019 年同期的64.59%；归母净利润 -0.83 亿元/yoy+46.55%；扣非归母净利润 -0.91 亿元/yoy+45.23%。

    投资要点：

    创效成果显现，营收小幅增长0.53 亿

    在春运需求回暖及假日出行人次增加带动下，1-2 月白云机场累计旅客吞吐量同比增长12.65%。但由于3 月本土多地疫情散发干扰，公司旅客吞吐量同比下降-56.74%，不足2019 年同期4 成，一季度旅客吞吐量同比下降20.44%。但公司积极开展创效工作，挖掘国内市场潜力，通过大力开展客改货等业务提升资源使用效率。在客运需求下滑的不利情况下，公司营业收入同比增加0.53 亿元，同比上升4.51%。

    降本持续推进，亏损同比收窄0.72 亿

    降本方面，公司多措并举，持续优化成本结构，一季度管理费用下降0.15 亿元，同比减少16.41%；带动营业总成本减少0.21 亿元，同比下降1.50%。此外，受益于物流子公司等投资收益增加，本期投资净收益增加0.10 亿元，同比上升39.61%。在以上因素共同作用下，公司实现归母净利润-0.83 亿元，同比减亏0.72 亿元。

    疫情反复无碍枢纽地位，耐心等待客流拐点

    近期受疫情持续冲击叠加行业安全事故等因素影响，国内航空出行需求受到抑制，行业景气度处于低位，公司中短期仍面临较大经营 断的地位并没有发生变化，其身为高端流量平台的本质也没有改变。

    疫情前免税助力公司流量变现效率大幅提升，疫情之下LV 等重奢品牌入驻，机场有税商业迎来发展新篇章，未来有望推动机场客流变现效率再度提升。随着《新型冠状病毒诊疗方案（试行第九版）》正式公布，我国抗疫已经进入下半场，国门开放日，价值回归时，持续看好公司长期投资价值。

    盈利预测和投资评级：综合考虑当下疫情影响及公司未来业务恢复进度等因素，预计2022-2024 年营收分别为52.13 亿元、58.17 亿元、85.42 亿元，归母净利润分别为-1.20 亿元、1.36 亿元、18.10亿元，对应2023 年、2024 年PE 分别为217 倍、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情再度反弹，重大政策变动，基建进度不及预期，店铺招商不及预期等。