白云机场公告一季度业绩：公司收入同比增长4.5%至12.4 亿元，归母净亏损8270 万元，去年同期净亏损1.5 亿元，亏损幅度收窄。

    一季度公司亏损幅度同比收窄，3 月疫情打断恢复进程。2022 年一季度，公司收入同比增长4.5%至12.4 亿元，归母净亏损8270 万元，去年同期净亏损1.5 亿元，亏损幅度收窄。从运营数据来看，一季度公司航班起降8.6 万架次，同比下降10.2%，其中国内航线起降7.5 万架次，同比下降13.1%；旅客吞吐量846 万人次，同比下降20.4%，其中国内航线旅客吞吐量833 万人次，同比下降20.3%；货邮吞吐量50.5 万吨，同比增长8.9%。客运数据的下降主要集中在3 月，国内多地疫情干扰了民航恢复进程，打断了1-2 月的同比修复趋势。

    4 月疫情预计对二季度业绩继续产生负面影响，期待暑期旺季有所改善。4 月国内持续受到疫情影响，行业运营数据进一步下探。截至4 月底，国内旅客运输量同比下降80%，执行航班数同比下降66%，飞机利用率仍处于低位；但从趋势上看，相比4 月初最低点，环比已有改善。我们预计5 月后，随着上海和广州地区疫情得到控制，国内航空市场将逐渐恢复正常。根据疫情以来国内民航需求的演变，可见国内需求有强韧性，短期挫折不改中期复苏趋势，暑期航空旺季仍然有恢复可能。另一方面，我们预计在“二十大”之前国际线恢复可能性很低，因此公司的完全恢复仍需要更长时间。

    维持公司“强烈推荐-A”评级。受到疫情冲击，中国航空机场的恢复进程慢于预期，但我们认为：1）疫情得到控制，中期航空需求复苏是大概率事件；2）后疫情时代，公司作为大湾区的核心机场，同时在三期建设完成后，机场整体保障能力将迎来大幅提升，空域资源在大湾区机场中相对宽裕，有望持续受益于大湾区的需求释放；3）疫情前公司在免税领域已取得明显进展，疫情后随着国际客流恢复，公司免税业务有望继续发力。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为-0.6/6.2/13.0 亿元，维持公司“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情超预期；航空恢复慢于预期。