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白云机场(600004)机构评级研报股票分析报告

 
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白云机场(600004):亏损收窄 货运业务保持增长

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-05-06  查股网机构评级研报

事件

    公司公布2022 年一季度业绩,期内公司实现营业收入12.39 亿元,同比增长4.51%;归母净利润亏损0.83 亿元,亏损同比收窄0.72 亿元,基本符合我们预期。

    疫情压制旅客吞吐量,“客改货”收入持续提升受一季度国内疫情反复影响,飞机起降架次和旅客吞吐量下滑明显。22Q1白云机场共保障飞机起降8.59 万架次,同比减少10.20%;旅客吞吐量846.04万人次,同比下滑20.44%。但公司持续强化“客改货”业务,加大货运保障力度,实现货邮吞吐量50.51 万吨,同比增长8.87%,是公司期内实现收入正增长的重要原因。

    降本增效,毛利率同比明显提升

    22Q1 公司营业成本同比下降0.71%,同期营业收入却同比增长,毛利率1.82%,同比提升5.17 个百分点。此外,Q1 期间费用同比减少0.13 亿元。

    自21 年以来,公司切实压减成本费用规模,优化成本费用结构,不断提高成本管控要求,降本增效。

    二季度疫情扰动仍然较大,免税协议谈判尚未敲定进入二季度以来,新冠疫情全国多地散发,客运航班量继续低位运行。特别是上海、北京、广州等核心城市疫情反复,对航空旅客运输量形成较大压制。疫情反复叠加21 年同期高基数,预计公司二季度业绩会出现同比下降。免税协议谈判方面,公司与中免的补充协议谈判还未最终落地。疫情重创白云机场国际客流量,我们判断存在免税租金下调的可能性。疫情期间公司加大非航空业务布局,仍看好公司长期商业价值。

    盈利预测

    受一季度全国疫情反复影响,航空客运量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳,客运量或有所回升。但22 年全球和国内疫情蔓延状况仍不明朗,航空客运量的恢复压力较大。我们认为国际航线22 年重启希望不大,或将在2023 年逐渐放开,国际客流量有望逐步恢复。在此局面之下,公司短期内航空和非航空性收入都将收到较大压制,但公司作为华南地区规模最大的民用机场,区位和市场优势依然突出。我们下调之前对公司2022/2023 年净利润预测5.02/13.54 亿元至-3.96/10.10 亿元,增加2024 年归母净利润预测为12.36 亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:全球和国内疫情形势加重

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