白云机场公告2022H1业绩：营业收入同比下降15.16%至20.32亿元，归母净亏损5.17亿元，亏损幅度同比扩大。

    2022H1归母净亏损5.17亿元，亏损幅度同比扩大。2022年上半年，公司营业收入同比下降15.16%至20.32亿元，归母净利润亏损5.17亿元，亏损幅度同比扩大，主要系上半年疫情持续影响所致。上半年，公司飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为13.24万架次、1233.55万人次和99.32万吨，为上年同期72.1%、57.4%、102.9%。

    上半年疫情影响较大，关注航空业复苏主线。上半年，国际环境复杂严峻+国内疫情多发散发的形势下，民航业在曲折中复苏。白云机场所在的广州受疫情影响小于北京、上海，5-7月公司呈现出快于同业的恢复进度。但8月国内疫情出现反复，白云机场出入港客流和运力出现回落。我们认为中国民航需求将在未来两年迎来重大反转，预计2023年国内市场有望迎来全面修复，国际市场将在2023-24年修复。疫情缓解后，公司有望迅速走出低谷、实现复苏。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们认为白云机场：1）航空性业务将直接受益于航空市场中期复苏；2）疫情前公司在免税领域已取得明显进展，疫情后随着国际客流恢复，公司免税业务有望继续发力；且公司与中免的补充协议保留了免税收入的弹性，不确定性小；3）后疫情时代，公司作为大湾区的核心机场，同时在三期建设完成后，机场整体保障能力将迎来大幅提升，空域资源在大湾区机场中相对宽裕，有望持续受益于大湾区的需求释放。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为-7亿元、6亿元、14亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；疫情影响超预期；免税业务不及预期