事件：白云机场发布半年报预盈公告。公司预计2023年上半年业绩将扭亏为盈，实现归母净利1.42-1.74 亿元，同比增加6.59-6.91 亿元，其中，Q1 实现归母净利0.45 亿元，Q2 预计实现归母净利0.97-1.29 亿元。公司2023 年上半年实现扣非归母净利1.24-1.55 亿元，同比增加6.60- 6.91 亿元，其中，Q1 实现扣非归母净利0.38 亿元，Q2 预计实现扣非归母净利0.86-1.17 亿元。

    点评：

    上半年公司生产经营活动逐步恢复。公司实现飞机起降架次21.56 万架次、旅客吞吐量2,893.67 万人次、货邮吞吐量90.84 万吨，分别同比增长62.90%/134.58%/-8.54% ， 相较于2019 年同期恢复率分别达到89.57%/81.18%/100.30%。起降架次方面，国内航线/地区航线/国际航线分别实现18.79/0.17/2.60 万架次，同比增长70.28%/65.95%/23.93%。旅客吞吐量方面， 国内航线/ 地区航线/ 国际航线分别实现2,617.13/16.97/259.58 万人次，同比增长117.23%/1,608.35%/834.76%。货邮吞吐量方面，国内航线/地区航线/国际航线分别实现28.38/3.44/59.02万吨，同比增长24.49%/-9.11%/-18.86%。

    面向东南亚及澳洲的第一门户枢纽地位已奠定。白云机场以亚太、大洋洲和非洲地区为主、逐步强化欧美等全球地区的航线网络布局已经初具雏形。第27 周我国国际航线航班量7,116 架次，恢复率为46.0%，环比上周上升6.3%，同比2019 年下降53.5%；东南亚航班占比42.6%，居于出港航班目的地区域首位。

    逐步优化航站楼的商业布局和业态结构。根据《2022 年度第二期超短期融资券募集说明书》，白云机场的商业面积已经从2004 年的1.65 万平方米扩增至6.07 万平方米，商铺540 多间，出租率60%，平均租金水平约16,206 元/平方米/年。未来，公司将逐步扩大特许经营模式在航站楼商业业务中的比重。我们认为随着国内外客流量的逐步恢复，机场免税商业、有税商业和广告板块将得到进一步恢复和发展，出租率和租金水平将双提升，机场商业板块将得到长足发展。

    盈利预测：维持公司“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为70.83/87.33/99.78 亿元，归母净利润分别为7.31/15.81/21.83亿元，对应PE 分别为44.81x/20.73x/15.02x。

    风险提示：宏观经济风险、行业政策风险、其他运输方式竞争风险、盈利预测及估值不及预期风险