事件

    　　近期，白云机场披露2025 半年报。本报告期内，实现营业总收入37.26 亿，同比增+7.68%；归母净利7.5 亿，同比增+71.32%；扣非归母净利5.62 亿，同比增+32.17%；半年度的基本每股收益0.32 元，加权ROE 为4.0%，经营活动产生的现金流量净额为17.36 亿元。

    　　分红政策，公司24 年归母净利9.26 亿，派发现金股息约3.72 亿人民币，约占当年度净利比例的40.1%；全年分红1 次，每股股利0.157 元（含税）;若以年报披露日A 股收盘价计算，分红股息率约为1.8%。

    　　点评

    　　白云机场位于广州市，是民航局确定的国内三大枢纽机场之一，也是大湾区唯一的一类一级机场。

    　　25H1 报告期业务数据，完成起降架26.58 万架次、旅客吞吐量4003.6万人次、货邮吞吐量116.89 万吨，同比增长7.03%、9.23%、1.96%；若对比2019 年同期，同比增长10.4%、12.3%、29%，整体趋势向好。

    　　25H1 营收数据，航空收入15.75 亿，同比增9.4%，收入占比42.3%，其中旅客过港收入10 亿；非航收入21.51 亿，同比增6.5%，收入占比57.7%，其中租赁特许收入约9 亿；另外，本报告期的营业外收入同比大增，原因是今年5 月法院裁决，确认北京沃捷补偿合同损失1.53 亿。

    　　投资评级

    　　股东投资超500 亿的机场三期扩建工程，目前进入收尾阶段。若25年底交付后，将进入“三楼五跑道”时代。当启用后，上市公司作为航空性资产的使用方，需为此付出使用成本，将对公司未来成本费用带来一定压力。短期结算方式尚待明朗，长期产能空间已被打开。我们基于长期产能释放考虑，叠加客流量稳步复苏等因素，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　旅客出行及商业恢复不及预期；高铁和周边机场的竞争风险；