2011 年1-9 月，公司实现营业收入767.9 亿元，同比增长22.3%；营业利润21.2 亿元，同比增长13.7%；归属于母公司所有者净利润16.4 亿元，同比增长17.0%；每股收益为0.16 元。2011 年7-9 月，公司实现归属于母公司所有者净利润为4.1 亿元，同比增长24.3%，环比下降33.1%；每股收益为0.04 元。

    收入同比实现增长，季度环比有所下降。公司主要从事热轧产品（热轧板卷、中厚板、大型材、线材、棒材、钢坯）、冷轧产品（冷轧及涂镀板、冷轧硅钢）等钢材产品的生产和销售。2011年前三季度，国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%，产品售价上涨带动公司收入同比实现增长22.3%。但在三季度，公司连续下调7、8月份产品出厂价，使得三季度收入环比下降13.0%。

    成本压力大，盈利能力持续下滑。2011年1-9月，铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%，其中三季度环比上涨1.9%。原料价格高企，下游行业景气度仍处于颓势，公司传导成本能力较弱，前三季度综合毛利率同比下滑1.3个百分点至7.4%。从季度盈利上看，公司2011年Q1-Q3的毛利率分别为8.5%、7.2%、6.7%，呈现盈利能力持续下滑的态势，其中三季度毛利率环比下降0.5个百分点。

    集团不断增加权益矿控制量。目前，武钢集团在海外共有9个铁矿资源项目及一个铁矿优惠供货协议，累计权益储量已超百亿吨。集团权益矿的增加将提高上市公司的集团矿占比，降低原料成本波动的风险。同时，作为集团旗下主要的钢铁公司，集团的矿产资源未来存在注入上市公司的可能，届时公司业绩将有显著的提升。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.22元、0.28元、0.36元，按照10月24日3.36元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为15倍、12倍、9倍。考虑到公司集团矿占比具有不断提升的趋势，且集团矿产资源存在注入公司的预期，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：钢价下跌超预期的风险。