事件评论

    第一，近期生产较为稳定：10 月产量小幅增长，11 月鄂钢检修略有增加在近期国内市场钢价大幅下跌、行业减产幅度较大的情况下，公司生产仍较为平稳，10 月钢材产量177.19 万吨，环比9 月的174.74 万吨略有上升。11 月鄂钢线棒、中厚、热轧带钢产线检修对产量有一定幅度的影响，但青山本部并无检修，生产依然正常。综合来看，公司11 月产量仍维持在一定的水平之上，明显下滑的可能性不大第二，受钢价下跌影响，4 季度业绩压力较大虽然近期矿价均出现较大幅度下跌，但原材料价格下降反映到产品成本下行需要1-2 个月的生产周转周期。因此，在出厂价跟随市场钢价大幅下调的情况下，4 季度公司面临较重的盈利压力。

    分品种盈利来看，热轧略好转，冷轧与硅钢有所下降：

    热轧：去年吨钢毛利处于盈亏平衡，今年有所好转，预计全年至少有5%的毛利率；

    冷轧：相比去年，吨钢毛利下降较为明显，目前处于微利状态，预计冷轧综合毛利率不超过5%。公司汽车板的主要客户包括奇瑞、东风、比亚迪等，而且正在向中高端汽车板用户渗透；

    硅钢：主要受下游需求下降影响（农村电网改造投资、铁路电气化设备投资下滑），今年硅钢价格有所下滑。其中，取向硅钢全年均价约1.5万~2万，吨毛利2000元左右，全年产量约40万吨；而无取向硅钢全年均价6000~7000元/吨，产量约160~170 万吨；

    中厚板：上半年有亏损，不过下半年有所好转，预计全年将实现盈亏平衡；

    棒材：目前产能超过50 万吨，品种较多，但也处于微利状态，综合毛利率约为5%；

    重轨：由于铁道部订单有所减少且订单价格固定，高企的成本挤压了盈利，因此今年重轨处于亏损状态；

    线材：毛利率大概在5~10%之间，盈利能力比型材和中厚板要好。

    第三，鄂钢盈亏平衡，冷轧和中厚板新产线盈利能力较差目前鄂钢产能300~400 万吨，其中长材200 万吨左右，普冷60 万吨，中厚板100 万吨；鄂钢目前基本处于盈亏平衡，一方面是汽车、船舶等制造业下游需求疲软；另一方面，冷轧和中厚板生产线为新投产，折旧压力较大。

    第四，维持“谨慎推荐”评级预计公司2011、2012 年的EPS 分别为0.20 元和0.27 元，维持“谨慎推荐”评级。