事件描述

    武钢股份公布了 2013 年 4 月主要产品出厂价政策，其中热轧产品出厂价维持不变，冷轧产品出厂价上调50元。

    事件评论

    4 月出厂价稳中有升，现货跌价压力与旺季预期的折中选择：公司 4 月出厂价选择稳中有升，其中热轧产品价格维持不变，冷轧、镀锌、镀锡等产品小幅上调。

    在宝钢首先上调了4月主流产品出厂价的情况下，公司 4月出厂价整体定调稳中有升，相对更加符合现货价格走势的实际情况：1、近期国内钢价有所下跌，其中热轧产品跌幅相对较大，导致公司热轧出厂价面临一定压力；不过从历史经验来看4月旺季现货钢价面临下跌的风险较小，钢厂并没有必要下调旺季出厂价，出厂价平盘开出或是最好的选择；2、受益于汽车、家电等下游需求转好，近期国内冷轧产品价格跌幅也较小。公司冷轧产线订单相对充足是公司本次继续小幅上调冷轧出厂价的实体支撑。

    近期现货价格跌幅较为明显，此次调价之后公司热轧和冷轧产品出厂价与市场价价差均已处于近两年高位，若旺季现货价格未能如期上涨，后期公司出厂价则面临回调压力。正如我们前期强调一样，钢厂调价政策往往存在一定的滞后性，对于基本面的判断，直接反映当期供需格局变化的现货钢价更具参考价值。

    4 月经营业绩环比小幅改善：经过简单测算，公司 4 月稳中有升的出厂价继续带动公司单月盈利的环比小幅改善。当然，我们的假设仅简单考虑了钢价与成本的环比变化，无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据可能会存在一定出入。

    基于公司历史过往业绩和我们对行业的判断，预计公司2012、2013年的EPS分别为0.05元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。