内容摘要

    1、业绩概要:武钢股份公布 2014三季报报,前三季度公司共实现销售收入611亿元,同比下降8.3%;归属上市公司股东净利润7.7亿元,同比增长18%;折合EPS 0.076元,三个季度 EPS分别为0.02元、 0.02元、0.03元;

    2、盈利能力持续回升:公司单季度毛利率已经连续三个季度环比上升,达到2011年以来的最高水平,反映公司盈利情况已较前期明显改观。从行业抽样调研情况来看,4-8月份板材类钢厂盈利达到近年来最优水平,公司业绩趋势与行业复苏一致。14年钢铁产能投放出现中周期拐点,新增产能少叠加产能退出增多导致今年冶炼产能有望实现负增长,尽管下游需求萎靡,但供给端改善幅度更大,因此存量产能开工率上行、盈利回升。其中板材产品因为供给端调整时间更长,盈利恢复力度相对更大。武钢板材产品占比相对较高,所处细分行业环境更为有利;

    3、财务比率:公司前三季度毛利率7.8%,同比上升1.0%;期间费用率5.8%,同比上升0.5%;净利润率1.3%,同比上升0.3%;单季主要财务指标如下:

    14年Q1- Q3毛利率: 7.1%、7.6%、8.6%;

    14年Q1- Q3期间费用率: 5.6%、5.7%、6.1%、;

    14年Q1- Q3所得税费用率: 34.2%、28.4%、26.8%。

    4、未来看点――资产置换:10月26日公司公告拟以其持有的鄂钢77.60%股权与武汉集团持有的武钢国贸100%股权进行置换。 鄂钢是在2011年通过配股方式注入上市公司,原计划通过鄂钢完善公司产品种类,提升竞争力及抗风险力。但由于市场供求变化等原因导致鄂钢盈利不佳,2011年和2012年均亏损较多,2013年、2014上半年虽然扭亏为盈,但利润仅分别维持在0.03亿元、0.06亿元的微利水平。拟置入的武钢国贸近年历史盈利情况相对较优,2013年、2014年上半年分别盈利1.47亿元、1.49亿元,因此资产置换可能对公司短期盈利有直接提升作用。此外置入武钢国贸将助力上市公司产业链延伸及业务协同,提升效率降低成本,减少关联交易。整体而言方案对提升公司竞争力有积极影响,但此次方案尚须股东大会表决,能否通过仍具有不确定性;

    5、投资建议:盈利方面公司业绩有望随行业供给环境改善而步入复苏趋势,预测公司 14-15年 EPS分别为0.10元、0.12元。公司此前增发收购集团铁矿资产方案过期失效,缓和了市场对公司成为铁矿石企业的预期,在矿价长期下行的预期之下方案失效对公司估值反而有利;此外公司曾于9月份公开表态酝酿混合所有制改革,或对目前公司股价低PB估值产生正面影响。综合考虑维持公司“增持”评级。