事件描述

    武钢股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入993.73亿元,同比下降2.09%;营业成本919.33亿元,同比下降3.46%;实现归属于母公司净利润12.57亿元,同比增长124.13%;2014年实现EPS为0.12元。

    公司2014年1季度实现营业收入158.31亿元,同比下降32.91%,净利润4.59亿元,同比增长75.40%,对应EPS0.05元。

    事件评论

    母体亏损,全年业绩增长源自平煤及国贸子公司:公司2014年置入原属集团的武钢国贸并置出鄂钢,其中2014年12月31日为丧失鄂钢控制权日,合并口径利润表期初期末均包含武钢国贸、鄂钢数据。虽然矿价跌幅较大及部分产品如硅钢等景气较好,带来公司2014年钢材产品毛利率同比增加1.55个百分点,其中冷轧增加达2个百分点,但2014年公司钢材业务整体并未盈利,母公司2014年净利润同比减少约5亿元并出现亏损,鄂钢2014年微利。

    公司2014年归属于母公司股东净利润同比增长124%,增幅约达7亿元,主要源于子公司武汉平煤及武钢国贸业绩同比分别增加3.18亿元、2.14亿元(均考虑股权比例),其中武钢国贸业绩增长受益于出口业务营业收入同比增加40.13%。整体而言,2014年矿价跌幅较大并未实际转化为公司钢铁业务业绩,生产经营中受制于费用增长等因素(2014年公司汇兑损失等导致公司财务费用同0.18比增加8.64亿元),公司业绩弹性并未有测算显示的那么大

    硅钢景气叠加费用下滑,1季度业绩同比大幅上升:由于缺乏同一口径数据,公司4季度业绩难以比较。1季度方面,公司业绩同比增长75.4%主要源于费用减少:1)虽然硅钢等优势产品景气带来1季度综合毛利率同比提升约2.95个百分点,但在行业需求低迷致使普钢销量不足的情况下,公司1季度收入同比下降30.71%最终制约了公司盈利水平,导致1季度毛利润略有下滑;2)1季度管理费用、财务费用同比分别减少1.14亿元、0.99亿元,成为公司单季度业绩同比改善的主要原因。

    受益于硅钢景气,公司2015年业绩有望同比大幅改善,叠加增量资金持续发酵,后期股价仍然具有提升空间。

    预计公司2015、2016年实现EPS为0.18元、0.21元,维持“推荐”评级。