报告要点

    事件描述

    武钢股份发布2015 年中报,报告期内公司实现营业收入345.18 亿元,同比下降30.61%;营业成本314.51 亿元,同比下降31.53%;实现归属母公司净利润为5.22 亿元,同比下降9.81%;报告期实现EPS0.05 元。

    其中,2 季度公司实现营业收入169.63 亿元,同比下降30.51%,1 季度同比增速为-30.71%;营业成本156.21 亿元,同比下降30.07%,1 季度同比增速为-32.91%;2 季度实现归属母公司净利润0.63 亿元,同比下降80.25%,1 季度同比增速为75.40%;2 季度EPS 为0.01 元,1 季度EPS 为0.05 元。

    事件评论

    普钢低迷拖累上半年业绩:由于自2014 年12 月31 日完成资产换,本期合并口径净利润包含武钢国贸但不包含鄂钢,调整后去年同期合并口径净利润数据同时包含武钢国贸及鄂钢。

    整体而言,普钢下游低迷致使上半年公司产品出厂价下跌、订单减少,叠加剥离鄂钢因素,公司上半年收入因此同比下降30.61%,并最终导致上半年公司业绩小幅下滑9.81%。

    具体来看,上半年包括武钢气体、金属资源、武钢国贸、武钢财务等在内的主要全资子公司或参股公司共实现归属于母公司股东净利润4.84 亿元,同比增长6.84%(其中去年合并口径中包含鄂钢0.04 亿元净利润),其中武钢国贸业绩增长较为明显,上半年实现净利润2.35 亿元,同比增长62.07%。相比于主要子公司,母公司上半年实现净利润3.38 亿元,同比下降20.28%,应主要源于热轧、冷轧普钢业绩下滑,同时也说明,即便上半年硅钢因价格同比涨幅较大、业绩应有不菲表现,但缺乏体量较大的普钢配合,最终难以独立支撑公司整体业绩改善。

    毛利率下降,2 季度业绩环比下滑:由于同比合并口径并不一致,我们难以具体分析公司2 季度业绩同比变化情况。环比方面,2 季度公司业绩明显下滑,主要源于毛利率下降1.91 个百分点,结合2 季度公司热轧、冷轧出厂价持续弱势考虑,毛利率下滑应主要源于普钢售价下跌。

    预计公司2015、2016 年实现EPS 为0.11 元、0.13 元,维持“买入”评级。