报告要点

    　　事件描述

    　　武钢股份发布2016 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入429.12 亿元，同比下降12.34%；营业成本395.86 亿元，同比下降13.58%；归属母公司净利润为3.70 亿元，去年同期为-10.01 亿元，实现EPS 为0.04 元，去年同期EPS 为-0.10 元。

    　　据此计算，3 季度公司实现营业收入140.62 亿元，同比下降2.57%，2 季度同比增速为-5.91%；营业成本130.00 亿元，同比下降9.44%，2 季度同比增速为-5.42%；3 季度归属母公司净利润0.98 亿元，去年同期为-15.23 亿元；3 季度EPS 为0.01 元，2 季度EPS 为0.02 元。

    　　事件评论

    　　行情回暖叠加三项费用下降，3 季度业绩同比低位改善：公司虽为区域性钢铁龙头企业，但行业属性决定了其仍难逃脱周期性力量束缚，因此其盈利也必然随行情而波动。3 季度公司业绩同比低位改善，主要源于行情回暖叠加三项费用下降：1）8、9 月房地产实际完成投资额同比增速分别为6.19%、7.80%，7、8、9 月汽车产量同比增速高达29.09%、26.81%、33.60%，需求回暖引起3 季度钢价同比上涨20.62%；而同期矿价却同比下跌4.34%，钢强矿弱格局致使公司毛利率恢复，带来毛利同比增加9.83 亿元；2）去年3 季度受人民币急速贬值影响，公司确认汇兑损失8.26 亿元，导致财务费用大幅增加，而今年3 季度，人民币整体走势较为温和，汇兑损失或也大幅下降，公司财务费用或因此减少6.88 亿，叠加因将部分人工成本以及修理费转生产成本引起管理费用同比减少3.86 亿元，公司三项费用同比降幅较大。

    　　环比来看，钢价表现较2 季度偏弱导致营业收入有所下降，叠加公司因清收应收账款，坏账准备相应冲回以及计提固定资产减值引起资产减值损失环比增加2.06 亿元，共同造成了3 季度业绩环比有所下降。

    　　强强联合立足长远，短期效用或有限：9 月中下旬，宝武发布合并草案，宝钢股份拟换股吸收合并武钢股份。宝武合并后，汽车板、取向硅钢等诸多分项产品市占率均占据绝对优势地位，其中取向硅钢市场份额达80%、汽车板65%-70%。因此，宝武合并将有助于提升其对下销售与对上采购议价能力，进而会产生一定规模效应，将有助于引领企业及行业长期健康发展。只不过，鉴于钢铁行业自身属性，其产品定价过程中周期性力量远大于企业自身力量，因此合并短期效用可能有限。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.05 元、0.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1、市场出现系统性风险；

    　　2、钢铁行业需求出现超预期波动。