1Q17 业绩每股0.16 元，同比下降10%

    　　中国国贸公布1Q17 业绩：营业收入6.0 亿元，同比增长5.4%；归属母公司净利润1.6 亿元，同比下降10.0%，对应每股盈利0.16元。

    　　收入仅小幅增长，主要受营改增影响：公司1Q17 实现营业收入6.0 亿元，同比小幅增长5.4%，增速较低主要由于去年5 月营改增之后，租金和物业管理费收入不再包括相关的增值税额。公司一期、二期和三期A 商场平均租金同比均有所下滑（分别下降1.9%/5.0%/5.2%），且一期和二期的商城出租率也同比分别下降2.4%和13.1%，主要由于国贸东楼改造和国贸三期项目建设影响所致，以及公司正在对店铺布局进行优化调整。

    　　综合税后毛利率下降：期内综合税后毛利率为44.2%，同比下降4.7 个百分点，主要由于受营改增新规影响，公司将房产税（12%租金收入）计入税金及附加中（原先在管理费用科目列示），使得税金及附加同比大幅增长87.8%。

    　　三项费用率有所提升。公司期内三项费用率同比上升1.4 个百分点至9.5%，其中销售费用同比大幅增长141.3%，主要由于期内代理佣金费用增加。

    　　发展趋势

    　　三期B 工程及展厅重建将增厚未来业绩：公司三期B 商业裙楼已于去年10 月投入使用，三期B 主塔楼（包括4 万平米可出租办公楼和新国贸饭店）也已于4 月20 日完成竣工验收备案，并将于年内投入使用。国贸展厅及东楼物业也处于改造施工阶段，将建成总建面6.5 万平米的综合性商业物业，预计于2017 年底陆续投入使用。新增物业有望成为公司未来业绩增长的一大亮点。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率25.5 倍/21.4 倍。我们维持中性的评级和人民币21.80 元的目标价，较目前股价有9%上行空间。

    　　风险

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