中国国贸发布17 年中报，实现营收12.5 亿元，同比增长9.6%；归属母公司净利2.95 亿元，同比降21.9%；EPS0.29 元。

    　　税制变化及新增物业培育期，业绩同比如期下滑：增收不增利主要来自两方面原因：1. 房产税计缴政策调整和公司新的物业项目投入使用，公司缴纳的房产税比上年同期有所增加。2. 期间费用有所增加。由于国贸三期B 阶段项目今年上半年入市，处于培育期，期间费用率均有所提升较2016 年提升4 个百分点。我们认为中期业绩已经触底，下半年会有所恢复。一方面，去年下半年税制已经改变，因此房产税影响会消退；另一方面，国贸三期B项目趋于成熟，用于市场培育的成本费用也将日益下降。全年业绩同比降幅预计将收窄至个位数水平。

    　　国贸三期B 迅速渗透，区位优势显著：16 年末国贸三期B 阶段商场部分开始入市，总计2.6 万方，今年4 月份办公物业入市，增加办公物业4.3 万方，酒店客房450 套。待2 年培育期结束，外延式增量部分可为公司营业收入带来逾30%的增长，而随着国贸三期B 项目的入市也将提升整体片区的运营效率以及品质标准，为未来稳定的现金流打下坚实基础。我们认为中期业绩已经触底，下半年会有所恢复。一方面，去年下半年税制已经改变，因此房产税影响会消退；另一方面，国贸三期B 项目趋于成熟，用于市场培育的成本费用也将日益下降。全年业绩同比降幅预计将收窄至个位数水平。

    　　投入期负债略有上升，纯收租时代即将来临：随着三期B 的入市，目前在建工程仅有国贸中心东楼改造项目，总投资3.9 亿，目前工程累计投入3.4 亿，即17 年项目投入基本结束。这意味着在相当长的一段时间内，公司不再负有工程支出的压力，将全面迎来纯收租时代。

    　　盈利预测与投资评级

    　　预计公司17-18 年EPS 分别为0.61、0.74 元，给予“增持”评级。